投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年第四季度盈利实现同环比显著改善，主要得益于切割业务放量、降本增效及一体化优势显现[8] - 公司在硬脆材料切割领域技术领先，已实现50μm超薄硅片切割验证，有望受益于太空光伏等前沿应用[8] - 公司依托磨削技术与钨丝材料积累，切入人形机器人蓝海市场，开辟第二成长曲线[8] - 考虑到光伏行业供给过剩，下调2025年盈利预测，但预计主业将修复，新业务将放量，维持“买入”评级[8] 财务与业绩预测 - 2025年业绩预告：预计2025年全年归母净利润为-0.48亿至-0.35亿元，扣非净利润为-1.40亿至-1.20亿元，主要受光伏行业供应过剩、产品价格低位及计提减值影响[8] - 2025年第四季度业绩：预计归母净利润为3363万至4663万元，环比增长386%至574%，同比增长113%至118%[8] - 盈利预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为-0.40亿元/1.27亿元/2.41亿元[1][8] - 收入预测：预计2025/2026/2027年营业总收入分别为38.17亿元/39.57亿元/44.02亿元，同比变化-14.68%/+3.65%/+11.24%[1] - 估值水平：当前股价对应2026/2027年动态市盈率分别为94倍和50倍[1][8] 主营业务分析 - 切割业务改善：2025年Q4盈利同环比大幅改善，主要系“切割设备+切割耗材+切割工艺”一体化优势持续显现，金刚线及硅片切割加工服务出货规模提升，规模效应与工艺端降本推动盈利能力逐季修复[8] - 技术领先优势：公司在硬脆材料切割设备与金刚线耗材领域持续领先，2024年行业首推钨丝冷拉工艺，实现线径持续细化、张力控制更稳定[8] - 薄片化突破：2026年1月公司正式实现50μm超薄硅片切割验证，成为业内首批具备此能力的企业之一，为太空光伏与轻质柔性组件奠定基础[8] 新业务布局 - 机器人业务-丝杠磨床：依托深厚磨削技术基础，将场景迁移至行星滚柱丝杠磨削设备研发；随着特斯拉Optimus进入小批量量产，上游设备需求有望先行释放，公司有望在产业链爆发初期抢占先机[8] - 机器人业务-灵巧手腱绳：利用钨丝金刚线领域的母线技术优势，创新性研发出钨丝灵巧手腱绳；该产品相比传统聚乙烯材料，具有更强承载力和优异抗蠕变性能；目前已完成产品研发，并正积极向下游客户进行送样与验证[8]