报告投资评级 - 维持买入评级，6个月目标价为26.0港元，当前股价为15.8港元（2026-02-03）[1][3][7] 报告核心观点 - 2026年1月销量数据强劲，总销量达27.0万辆，同比增长1%，其中出口销量同比大幅增长121%至6.1万辆，成为增长主要驱动力 [1][2] - 公司正处在强势产品周期，极氪、领克、吉利品牌销量全面向好，叠加出口放量，有望带动盈利提升 [1][3] - 公司在AI与智能驾驶领域处于行业领先水平，发布了WAM世界行为模型和G-ASD智驾方案，并计划在法规允许条件下推送高速L3和低速L4功能 [3] - 极氪品牌表现突出，高端车型竞争力强劲，新车型极氪8X即将上市，技术配置领先 [2] 销量与运营表现 - 2026年1月销量：总销量27.0万辆，同比+1% [1][2] - 出口销量：6.1万辆，同比大幅增长121% [1][2] - 分品牌销量： - 吉利主品牌：21.7万辆，同比-3% [2] - 领克：2.9万辆，同比-4% [2] - 极氪：2.4万辆，同比+100% [2] - 极氪9X表现：销量达1.1万辆，连续三个月位居50万级大型SUV销量榜首，成交均价53.8万元，用户主要来自BBA等传统豪华品牌增换购 [2] 产品与技术进展 - 极氪8X预热：预计3月上市，基于SEA-S超级电混架构打造 [2] - 技术亮点： - 搭载2.0T插混专用发动机与双/三电机组合，发动机热效率突破44%，双电机版零百加速4.8秒 [2] - 采用900V高压平台搭配6C超充技术，15分钟快充可补能500km，满油满电综合续航超1000km [2] - 搭载双NVIDIA Thor-U芯片，提供1400TOPS算力，支持高速与城市NOA，智驾能力跻身行业第一梯队 [2] - AI与智驾布局： - 发布WAM世界行为模型，作为全域AI 2.0的整车通用大脑，实现跨域协同决策 [3] - 与千里智驾联合研发G-ASD智驾方案，以生成式AI为范式，实现从被动响应到主动预判的跃升 [3] - G-ASD首发版本已在极氪、领克品牌多款车型上应用 [3] - 计划在法规允许条件下，于今年推送高速L3和低速L4功能，并逐步实现Robotaxi运营 [3] 财务预测与估值 - 销售收入预测（人民币百万元）： - FY2024A: 240,194，同比增长34% [4] - FY2025E: 322,821，同比增长34% [4] - FY2026E: 382,382，同比增长18% [4] - FY2027E: 429,032，同比增长12% [4] - 净利润预测（人民币百万元）： - FY2024A: 16,632，同比增长213% [4] - FY2025E: 15,469，同比-7% [4] - FY2026E: 20,744，同比增长34% [4] - FY2027E: 25,129，同比增长21% [4] - 盈利能力指标： - 毛利率：预计从FY2024A的15.9% 提升至FY2027E的17.4% [4] - 净利润率：预计从FY2024A的6.9% 调整至FY2025E的4.8%，后回升至FY2027E的5.9% [4] - 平均ROE：预计FY2026E为19.2%，FY2027E为19.7% [4] - 每股数据： - 每股盈利（元）：FY2025E为1.52，FY2026E为2.04，FY2027E为2.48 [4] - 每股净资产（元）：FY2025E为9.83，FY2026E为11.52，FY2027E为13.59 [4] - 估值倍数： - 市盈率（x）：FY2025E为9.7，FY2026E为7.2，FY2027E为5.9 [4] - 市净率（x）：FY2025E为1.5，FY2026E为1.3，FY2027E为1.1 [4] - 股息收益率：预计从FY2024A的1.7% 上升至FY2027E的3.4% [4] 公司基本信息 - 总市值：1,725.29亿港元 [7] - 总股本：108.99亿股 [7] - 主要股东：李书福持股41.4% [7] - 近期股价表现（截至2026-02-03）： - 一个月绝对收益：-13.02% - 三个月绝对收益：-9.85% - 十二个月绝对收益：12.82% [8]