报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为“推荐”，且为“维持”评级 [1] 报告的核心观点 - 中国推进铜资源储备体系建设，旨在提升国内铜供应链韧性和安全水平，大国博弈将导致全球铜缺口扩大，为铜价注入“安全溢价” [3][4] - 短期铜价受美联储政策预期错杀影响，具备修复动力，下游需求回暖夯实基本面支撑，看好铜价后市继续上涨 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件背景与战略意义 - 2026年2月3日，中国有色金属工业协会表示将完善铜资源储备体系，包括扩大国家战略储备规模、探索商业储备机制，并研究将铜精矿纳入储备范围 [3] - 此次在铜价高位进行收储，超越了历史上在低价位（如2020年7月铜价33200元/吨时收储30万吨）以平抑价格的范畴，是呼应“确保能源资源重要产业链供应链安全”的战略布局，旨在提升供应链韧性和安全水平 [3] 全球资源竞争格局 - 美国也在构建关键矿产安全储备体系，拟启动初期120亿美元的计划以建立可控供应链，并可能将美洲铜资源作为控制目标 [3] - 铜是美国制造业回归、军工、AI基建、电网重建的关键资源，其库存大概率将被固化为战略储备而不会流出 [3] 供需平衡与价格影响 - 大国增加铜储备将重塑供需平衡、减少市场可流通供应，预计2026年全球铜矿缺口进一步扩大，全球精铜过剩缩小至17万吨 [3] - 若中国像2020年一样收储30万吨，叠加美国铜库存持续流入，预计2026年全球精铜将转为短缺，推升铜价上涨，“安全溢价”将使铜价上行 [3] 短期市场与政策分析 - 近期铜价下跌部分源于市场对特朗普提名“偏鹰派”的凯文·沃什为新美联储主席的过度反应，但市场可能夸大了其鹰派立场，且2026年美国银行业存款准备金不足3万亿美元，结合财政扩张需求，美联储缩表可行性较小 [3] - 市场仍预计美联储2026年有两次降息，铜价有望因预期错杀后迎来修复 [3] 下游需求表现 - 铜价回调显著激活了下游需求，实业进场加速采购，2026年2月2日Mysteel调研显示，国内31家铜杆企业及6家贸易商当日铜杆订单达4.3万吨，较前一交易日增加2.9万吨，环比上涨198% [3] - 其中精铜杆订单量为4.2万吨，创调研以来历史新高，较上一交易日增加2.9万吨，环比涨幅达229%，价格下行激发了补库与即期采购 [3] 投资建议与关注标的 - 报告认为当前A股一些铜矿核心标的2026年估值安全边际高，配置价值凸显 [4] - 建议关注的标的公司包括：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信 [4]