行业投资评级 - 增持（维持） [6] 核心观点 - 全力巩固资本市场稳中向好，全面看好非银板块 [1] - 非银板块整体业绩与估值均具备强beta属性 [2] - 资金面扰动出清，市场整体恢复平稳运行，对板块的资金面制约因素逐渐出清 [1] 市场环境与政策面 - 政策面坚定资本市场定位，证监会将高质量编制和实施资本市场“十五五”规划，全力巩固资本市场稳中向好势头 [1] - 2026年初至今A股市场日均股票成交额近3万亿元，较2025全年日均成交额增长72.58% [1] - 截至2026年2月4日，两融余额2.56万亿元，较上年平均余额增长30.89% [1] - 2026年1月A股新开户491.58万户，环比去年12月的259.67万户增长89%，同比2025年1月的157万户增长213% [1] - 监管逆周期调节下市场远未到情绪过热阶段，资本市场整体保持活跃度健康提升 [1] 保险行业分析 - 保险行业资负共振，寿险景气度提升新周期确立 [2] - 资产端因长端利率企稳、资本市场稳中向好而全面向好，具备业绩弹性，头部公司利差损风险大幅缓解释放估值修复空间 [2] - 负债端开门红表现为全年新单奠定良好基调，有望提振2026年负债端整体表现 [2] - 寿险行业长期持续受益于银行存款搬家趋势，多元化的理财储蓄、医疗、养老等保险需求将推动行业持续扩容 [2] - 头部险企产品结构转向分红险，投资环境向好进一步提升保险产品竞争力，实现资产负债两端正向循环 [2] 证券行业分析 - 慢牛环境下，券商基本面与估值严重错配，配置性价比高 [3] - 2025年全年A股市场股基日均成交额2.08万亿元，同比增长70.36% [3] - 2025年IPO审核通过家数同比大增109.43%，募资金额增长208.01% [3] - 2025年主要股指上涨：上证指数上涨18.41%、沪深300指数上涨17.66%、创业板指上涨49.57% [3] - 已发布业绩预告的上市券商合计归母净利润同比增长约60%，头部券商稳健增长，部分中小券商业绩弹性凸显 [3] - 券商行业整体PB仅1.36倍，前期显著滞涨，当前位置配置性价比高 [3] 投资建议 - 保险板块：监管稳定A股相关举措带来短期压制，但中长期资负共振逻辑不变，继续积极看好 [4] - 证券板块：市场风险偏好抬升、交投活跃度维持高位，券商从估值到业绩均具备β属性，全面受益 [4] - 建议关注中国平安、中国人寿、新华保险、国泰海通、中信证券 [4]