行业投资评级 - 公用事业行业评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心观点为推荐新能源产业链与综合能源管理 [29] - 公用事业方面，看好火电盈利维持、新能源发电稳健、核电稳定、水电防御属性、燃气及装备制造机会 [3][29] - 环保方面，建议关注“类公用事业”的现金流改善机会、科学仪器国产替代、以及受益于欧盟政策的废弃油脂资源化行业 [3][30][32] 市场回顾与板块表现 - 本月（2026年2月报告期）沪深300指数上涨1.65%，公用事业指数上涨3.19%，环保指数上涨5.94%，相对收益率分别为1.54%和4.29% [1][13][33] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅分别处于第21和第13名 [1][13] - 电力子板块中，火电上涨2.60%，水电下跌1.65%，新能源发电上涨7.23% [1][13][34] - 水务板块上涨3.96%，燃气板块上涨7.48% [1][13][34] 重要政策与事件 - 国家发改委、能源局于2026年1月30日联合发文完善发电侧容量电价机制，明确将建立可靠容量补偿机制，并将通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50% [1][14][131] - 国家能源局发布2025年全国电力统计数据：截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能装机12.0亿千瓦（+35.4%），风电装机6.4亿千瓦（+22.9%） [15][132][133] - 2025年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时 [15][133] 专题研究：2025年第四季度基金持仓 - 公用板块：2025年四季度主动基金配置比例为0.28%，环比下降0.04%，超配比例为-2.15%，环比持平 [2][16] - 公用板块持仓市值前十公司依次为：长江电力、华能国际、龙源电力、川投能源、华电国际、国电电力、中国电力、九丰能源、新奥股份、华润燃气 [2][16] - A股火电板块获明显加仓，加仓前五名为华能国际（增持11,069.42万股）、华电国际、国电电力、大唐发电、京能电力 [20][26] - H股电力遭减仓，减仓前五名包括中国核电（H）、中广核电力、华能国际电力股份（H）等 [20][26] - 环保板块：2025年四季度主动基金配置比例为0.26%，环比提升0.02%，超配比例为-0.57%，环比提升0.03% [2][21] - 环保板块持仓市值前十公司依次为：伟明环保、瀚蓝环境、上海洗霸、兴蓉环境、大地海洋、山高环能、惠城环保、盈峰环境、美埃科技、北控水务集团 [2][21] - 环保板块加仓前五名为盈峰环境（增持3,104.24万股）、兴蓉环境、伟明环保、菲达环保、大地海洋 [28][31] 投资策略与重点公司推荐 - 公用事业： - 火电：推荐全国大型火电企业华电国际及区域电价坚挺的上海电力 [3][29] - 新能源发电：推荐全国性龙头企业龙源电力、三峡能源，区域海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及算电协同标的金开新能 [3][29] - 核电：推荐中国核电、中国广核，以及核电资产重组标的电投产融 [3][29] - 水电：推荐防御属性凸显的长江电力 [3][29] - 燃气及装备：推荐九丰能源、西子洁能 [3][29] - 环保： - 类公用事业：推荐现金流改善的光大环境、上海实业控股、中山公用 [3][30] - 科学仪器：国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技 [3][32] - 废弃油脂资源化：受益于欧盟SAF政策，推荐山高环能 [3][32] 行业重点数据一览 - 电力生产与消费： - 2025年1-12月，规上工业发电量97,159亿千瓦时，同比增长2.2% [54] - 2025年11月，全社会用电量8,356亿千瓦时，同比增长6.2% [58] - 1-11月，全社会用电量累计94,602亿千瓦时，同比增长5.2% [63] - 电力交易： - 1-11月，全国市场交易电量60,300亿千瓦时，同比增长7.6%，占全社会用电量比重63.7% [77] - 发电设备与利用： - 截至11月底，全国发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1% [81] - 1-11月，全国发电设备累计平均利用2,858小时，同比降低289小时 [81] - 价格指数： - 2025年12月，电力、热力生产和供应业工业生产者出厂价格指数同比降低2%，环比提高1% [109] - 碳市场： - 截至2026年1月30日，全国碳市场累计成交量8.76亿吨，累计成交额584.57亿元 [114] - 燃料价格： - 2026年1月28日，环渤海动力煤价格685元/吨，较上周持平 [122] - 2026年1月30日，国内LNG出厂价格指数为4,045元/吨，较上周上涨53元/吨 [129]