宏观与总量研究 - 2025年中国对外直接投资规模提升，更多中小企业参与出海[2] - 轻工制造、家用电器行业的海外营收占比较高[2] - 轻工制造、汽车等对外敞口高的行业股价表现相对更优[2] - 海内外毛利率差与营收结构正相关，海外毛利率上升带动了海外业务扩张[2] - 出海进程处于早期阶段的行业包括机械设备、基础化工、电力设备/家用电器等[2] - 出海进程处于加速期的行业包括电子、轻工制造、汽车[2] - 出海不必然导致出口增速回落，结构上有利于上游设备出口和投资[2] - 2026年1月，受摊余成本法债基集中定开、年初配置盘支撑等因素影响，中长端信用债表现整体优于短端信用债[3] - 2026年1月，3-15年期中短期票据收益率下行显著[3] - 产业债中，3-5年期品种表现突出[3] - 城投债方面，短期限下沉策略表现突出，AA-级2-3年期城投债表现强势，收益率当月下行约12个基点[3] - 中高等级城投债的拉长久期策略也较为突出[3] 公司研究：高通 - 高通FY26Q1业绩符合预期，但FY26Q2指引不及预期[4] - 业绩指引不及预期主要系内存短缺和涨价对下游需求产生不利影响[4] - 报告维持对高通FY2026-FY2028的GAAP归母净利润预测，分别为115亿美元、125亿美元、130亿美元[4] - 预测净利润分别同比增长108%、8%、4%[4] - 当前股价对应FY2026-FY2028的市盈率分别为14倍、13倍、12倍[4] - 报告对高通维持“增持”评级[4] 公司研究：潮宏基 - 潮宏基长期注重产品研发与创新，在行业由渠道驱动转为产品驱动时实现厚积薄发[5] - 公司一方面通过低总价、低克重的IP产品引流，吸引年轻客群，实现品牌破圈[5] - 另一方面通过打造非遗花丝、臻金臻钻、梵华、故宫等高端系列产品提升品牌调性[5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.83亿元、7.00亿元、8.38亿元[5] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.54元、0.79元、0.94元[5] - 当前股价对应的市盈率分别为23倍、16倍、13倍[5] - 给予公司目标价16.77元，对应2026-2027年目标市盈率为21倍、18倍[5] - 报告对潮宏基维持“买入”评级[5] 公司研究：百胜中国 - 百胜中国25Q4实现营收28.23亿美元，同比增长9%（或7%，不计外币换算影响）[6] - 25Q4实现经营利润1.87亿美元，同比增长25%（或23%，不计外币换算影响）[6] - 25Q4同店销售额增长提速，开店节奏加快[6] - 经营效率提升，25Q4餐厅利润率改善显现[6] - 报告上调公司2026-2027年归母净利润预测分别至10.27亿美元、11.09亿美元（分别上调2%、3%）[6] - 新增2028年归母净利润预测为11.83亿美元[6] - 当前股价对应2026-2028年市盈率分别为17倍、16倍、15倍[6] - 报告对百胜中国维持“买入”评级[6] 市场数据概览 - A股市场主要指数普遍下跌，上证综指收于4075.92点，下跌0.64%；深证成指收于13952.71点，下跌1.44%；创业板指收于3260.28点，下跌1.55%[7] - 股指期货主力合约IF2602收于4671.60点，下跌0.35%[7] - 商品市场中，SHFE黄金收于1105.76元/克，下跌3.15%；SHFE铜收于100980元/吨，下跌3.97%[7] - 海外市场方面，恒生指数收于26885.24点，上涨0.14%；道琼斯指数收于48908.72点，下跌1.20%；纳斯达克指数收于22540.59点，下跌1.59%[7] - 外汇市场，美元兑人民币中间价为6.957，上涨0.05%[7] - 利率市场，DR001加权平均利率为1.3191%，下跌0.06个基点；DR007为1.4821%，下跌0.95个基点[7]