报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为-1，表明看空程度较弱 [5] 报告的核心观点 - 烧碱03合约交割压力较大，现货弱势格局春节前难逆转，但后期液氯降价会使远月合约面临成本抬升、供应大规模减产的格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 03合约期货价格1917，山东最便宜可交割现货32碱价格600，山东现货32碱折盘面1875，基差-4 [1] 现货消息 - 山东32碱周均价593元/吨，环比-1.98%；年关临近，山东区域液碱库存持续高企，部分货源低价换量，下游及贸易商适量拿货，带动库存阶段性回落，但库存持续性需观察 [2] 市场状况分析 - 此前做空烧碱利润逻辑是液氯偏强、烧碱成本下滑、未到现金流成本厂家不减产致高产高库存，但4月之后液氯短期强势或难持续 [3] - 基本面看，烧碱高库存致现货弱势春节前难逆转；需求端，氧化铝供应过剩格局短期未改，减产预期压制囤货，后期有产能投产增量需求，非铝下游季节性刚需下滑、出口承压，整体需求难支撑；供应端，冬季是氯碱企业检修淡季，未亏损至现金流成本前厂家难大规模降负 [3]