市场总览 - 2月5日，A股主要指数普遍下跌，上证指数下跌0.64%，沪深300下跌0.6%，科创50下跌1.44%，中证1000下跌1.69%，创业板指下跌1.55%，恒生指数上涨0.14% [4][5] - 行业表现分化显著，美容护理（+3.21%）、银行（+1.57%）和食品饮料（+1.31%）领涨，而有色金属（-4.57%）、电力设备（-3.41%）和通信（-2.39%）跌幅居前 [4][5] - 市场交投活跃，2月5日全A总成交额为21943亿元，南下资金净流入249.77亿港元 [4][5] 重要推荐：新乳业公司更新 - 报告核心观点认为新乳业作为低温奶龙头，其产品竞争力突出，发展势能延续，中期利润空间有望打开 [2][6] - 推荐逻辑基于公司净利率提升幅度和时间跨度有望超预期，未来三年公司净利率弹性可期 [6] - 核心驱动因素包括：1）产品结构持续优化，新品收入贡献持续超过双位数；2）围绕产品力核心竞争力，重点布局D2C渠道以提升占比；3）原奶成本因素后续看平，对净利率影响有限 [6] - 盈利预测显示，预计2025-2027年公司营业收入分别为112.74亿元、121.87亿元、131.37亿元，对应增长率分别为5.70%、8.10%、7.80%；归母净利润分别为7.10亿元、8.63亿元、10.26亿元，对应增长率分别为32.04%、21.53%、18.92% [6] - 预计2025-2027年每股盈利为0.82元、1.00元、1.19元，对应PE为21.58倍、17.76倍、14.93倍 [6] - 主要催化剂包括新品表现超预期、D2C占比提升以及净利率提升 [6] 重要观点：债券市场专题研究 - 报告核心观点认为，在特别国债增资、TLAC债补充、地方国资高频输血城农商行的背景下，近年来商业银行二级资本债和永续债供给缩量趋势显著 [7] - 展望2026年，二永债合计供给规模预计在1.4万亿元至1.6万亿元之间，净融资规模预计在2600亿元至4600亿元之间 [7] - 市场普遍看法是二永债供给将继续缩量，报告观点与此一致，无显著差异 [7]