报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 供应端有扰动冶炼企业减产，废铜政策放开，1月制造业PMI下降，景气水平回落，铜价创新高后高位波动，2024年小幅过剩，2025年紧平衡，需注意仓位控制 [2][19] 各部分内容总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，1月制造业PMI为49.3%，较上月降0.8个百分点，景气水平回落，偏多 [2] - 基差现货101445，基差465，升水期货，中性 [2] - 库存2月5日铜库存增1925至180575吨，上期所铜库存较上周增7067吨至233004吨，中性 [2] - 盘面收盘价收于20均线下，20均线向下运行，偏空 [2] - 主力持仓主力净持仓多，多减，偏多 [2] 近期利多利空分析 - 利多全球政策宽松、矿端紧张，俄乌和伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢、自由港印尼矿区减产事件 [3][4] - 利空美国全面关税超预期、全球经济不乐观，高铜价压制下游消费 [4] 库存相关 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] - 中国年度供需平衡表显示2018 - 2024年产量、进出口量、表观消费量、实际消费及供需平衡情况 [21]