核心观点 - 在资本市场开放、投资者需求精细化的背景下，港股策略与风格指数正成为资产配置、风险管理与风格表达的重要工具，有助于实现组合的精细化管理、风险分离与长期目标匹配 [2] - 不同策略指数定位清晰：以中证香港300稳定指数为代表的防御型策略，通过聚焦基本面稳健的龙头公司，展现出优异的回撤控制与风险调整后收益（夏普比率0.25），体现了“以质量换稳定”的底仓价值；以中证香港200动量指数为代表的进攻型工具，凭借对中小盘趋势的敏锐捕捉，在趋势行情中进攻性突出，是捕捉市场弹性与行业轮动的高效载体 [2] - 市场波动常态化与资产配置需求精细化，正共同推动策略与风格指数从补充工具向核心组成部分演进 [2] - 展望未来，在宏观政策与市场情绪交互影响、港股估值吸引力逐步显现的背景下，策略与风格指数的工具属性将更加凸显。行业分散、注重质量与风险控制的均衡型策略（如等风险贡献指数）及深度价值风格可能更适合作为中长期配置的稳定器；对市场节奏敏感、希望捕捉阶段性机会的投资者，则可关注动量、高贝塔及成长风格等工具的战术运用 [2] 指数概览 - 中证香港300系列防御型策略指数：包括低波动、低贝塔、稳定指数，样本空间为中证香港300指数样本，基日为2005年12月30日，每半年调整一次。低波动指数选取一年日收益波动率最低的100只证券，采用波动率倒数加权；低贝塔指数选取最近一年贝塔值最低的100只证券，采用贝塔值倒数加权；稳定指数选取敏感性评分最低的150只证券，采用调整后自由流通市值加权 [7][8] - 中证香港300系列进攻型策略指数：包括高贝塔、动态指数，样本空间为中证香港300指数样本，基日为2005年12月30日，每半年调整一次。高贝塔指数选取最近一年贝塔值最高的100只证券，采用贝塔值加权；动态指数选取敏感性评分最高的150只证券，采用调整后自由流通市值加权 [9][10] - 中证香港200系列策略指数：包括动量指数，样本空间为中证香港200指数样本，基日为2005年12月30日，每半年调整一次。选取最近一年风险调整动量指标最高的80只证券为样本，采用调整后自由流通市值加权 [11][12] - 中证香港100系列策略指数：包括等权重、动量、等风险贡献指数，样本空间为中证香港100指数样本，基日为2005年12月30日，每半年调整一次。等权重指数选取所有证券，采用等权重加权；动量指数选取风险调整动量指标最高的40只证券，采用调整后自由流通市值加权；等风险贡献指数选取交易天数高于180天的所有证券，采用等风险贡献权重 [13][14] - 中证香港50系列策略指数：包括等权重、等风险贡献指数，样本空间为中证香港50指数样本，基日为2005年12月30日，每半年调整一次。等权重指数选取所有证券，采用等权重加权；等风险贡献指数选取交易天数高于180天的所有证券，采用等风险贡献权重 [15][16] - 中证香港300系列价值风格指数：包括价值指数和相对价值指数，样本空间为中证香港300指数样本，基日为2004年12月31日，每半年调整一次。价值指数选取价值Z值最高的100只证券，采用市值加权；相对价值指数包含全部样本，采用调整后自由流通市值加权。风格因子计算包含股息收益率、每股净资产与价格比率等4个价值变量 [17][18][19][20] - 中证香港300系列成长风格指数：包括成长指数和相对成长指数，样本空间为中证香港300指数样本，基日为2004年12月31日，每半年调整一次。成长指数选取成长Z值最高的100只证券，采用市值加权；相对成长指数包含全部样本，采用调整后自由流通市值加权。风格因子计算包含主营业务收入增长率、净利润增长率等3个成长变量 [21][22][23][24] 历史表现 - 防御型策略指数表现：从2020年初至2025年，在2020-2021年中期风险偏好抬升阶段，中证香港300防御型策略指数（低波动、低贝塔、稳定）涨幅落后于恒生科技与中证香港300母指数，体现其“牺牲收益弹性换取风险收敛”的特征。自2021年中期市场回落后，其回撤幅度明显小于恒生科技及母指数，相对优势显现。在2022-2023年震荡偏弱市场中，防御型指数表现出更强的稳定性，累计收益率曲线波动显著低于恒生科技与母指数 [27][28] - 进攻型策略指数表现：在2020-2021年中期，中证香港300动态指数表现最为突出，累计回报快速抬升，显著跑赢恒生指数及中证300。自2021年中期起，随着市场风格切换，进攻型指数回撤幅度较大。2022年至2023年期间，两只进攻型指数均处于低位震荡。进入2024年后，中证香港300动态指数率先修复，至2025年10月累计回报已回升至正收益区间 [30][31] - 中证香港200动量及50系列策略指数表现：在2020-2021年中期，中证香港200动量指数表现最为突出，峰值回报超过100%，显示动量策略在牛市中对趋势的有效捕捉。自2021年中期市场转入下行周期后，其回撤幅度显著放大。中证香港50等权重与等风险贡献指数走势与恒生指数高度同步，风险收益优势不明显 [34][35] - 中证香港100系列策略指数表现：在2020-2021年中期，中证香港100动量指数表现最为突出，峰值回报超过40%。自2021年中期起，动量指数回撤幅度明显扩大。等权重与等风险贡献指数整体涨幅有限，超额收益不明显 [36][37][38] - 风格指数表现：在2020-2021年中期，中证香港300成长与相对成长指数涨幅弱于恒生科技。自2021年中期市场回落后，成长指数回撤幅度显著放大，而价值与相对价值指数表现出更强的抗跌性。在2022-2023年震荡偏弱市场中，价值指数走势更为平稳，持续保持对成长风格及母指数的相对优势 [40][41][42][43] - 全收益指数表现： - 防御型：中证香港300低贝塔全收益指数表现相对最为稳健，在2022年港股深度调整期间净值下探幅度相对有限。低波动全收益指数在震荡市中具备一定相对优势，但长期收益弹性受限。稳定全收益指数整体表现相对偏弱 [44][45][46] - 进攻型：中证香港300动态全收益指数表现最为突出，在2020-2021年上行阶段累计回报显著跑赢基准。高贝塔全收益指数在牛市阶段具备超额收益能力，但回撤幅度更为显著 [48][49][50] - 中证香港200动量及50系列：中证香港200动量全收益指数整体表现最为突出，在2020-2021年上行阶段累计回报显著跑赢基准。香港50等权重与等风险贡献指数整体表现处于中游水平，进攻弹性有限 [52][53] - 中证香港100系列：中证香港100动量全收益指数表现最为突出，在2020-2021年上行阶段累计回报快速抬升。等权重与等风险贡献指数整体处于中游位置，收益积累速度偏慢 [56][57] - 风格指数：中证香港300价值全收益指数整体表现最为突出，在2020-2021年阶段性行情中累计涨幅明显领先，且自2023年以来修复动能较强。相对价值指数收益与回撤特征较为均衡。成长与相对成长指数整体表现偏弱，修复速度明显落后于价值指数 [59][60][61][62] - 牛熊市区间回报： - 中证香港300系列策略指数：防御型策略（低波动、低贝塔、稳定）整体Beta值（0.6-0.9）显著低于基准，核心是“跌时少跌”，代价是“涨时少涨”。其中低波动与低贝塔指数在熊市中平均跌幅约-24%，显著低于恒生指数（-32.4%）；在牛市中平均涨幅约36.5%，大幅落后于基准。进攻型策略（高贝塔、动态）整体Beta值（1.16-1.49）显著高于基准，核心是“涨时多涨”，同时“跌时多跌”。其中高贝塔指数在牛市中平均涨幅80.5%，大幅跑赢恒生指数（61.3%）；在熊市中平均跌幅-48.4%，深度超越所有基准 [64][65] - 中证香港200动量及50系列策略指数：中证香港200动量指数呈现出显著的进攻型特征，在牛市中平均涨幅达85%，大幅超越基准；在熊市中平均跌幅-37.9%也大于市场基准。中证香港50等风险贡献指数展现出纯粹的防御型特征，在熊市中平均跌幅-30.9%为所有对比指数中最小；在牛市中平均涨幅50.3%显著跑输基准。中证香港50等权重指数表现为市场基准的跟随者，Beta值接近1.0 [67][68] - 中证香港100系列策略指数：中证香港100动量指数呈现出攻守兼备但更偏进攻的特征，在牛市中平均涨幅66.6%，在熊市中平均跌幅-32.9%与恒生指数基本持平。中证香港100等风险贡献指数展现出明确的防御型特征，在熊市中平均跌幅-30.3%显著优于基准；在牛市中平均涨幅51.6%大幅落后于基准。中证香港100等权重指数表现为严格的市场基准跟随者，Beta值几乎完全等于1，未展现出明显的持续超额收益 [70] - 中证香港300系列风格指数：价值型指数（300价值、300相对价值）呈现出明确的防御型特征，整体Beta值（0.83-0.93）显著低于基准。其中300价值指数在熊市中跌幅-23.7%显著低于基准；在牛市中涨幅53.1%落后于基准。成长型指数（300成长、300相对成长）展现出典型的进攻型特征，整体Beta值（1.13-1.20）显著高于基准。其中300成长指数在牛市中涨幅71.9%跑赢基准；在熊市中跌幅-40%也超越基准 [72][73] 风险收益特征 - 中证香港300系列策略指数：近10年数据显示，中证香港300稳定指数（H30233.CSI）表现最为突出，夏普比率为0.25，显著高于系列基准中证香港300指数（0.20）；信息比率为-0.09，在系列中绝对值最小；卡玛比率为0.07，为系列内最高。中证香港300动态指数夏普比率0.18，略低于母指数。中证香港300低波动、高贝塔、低贝塔指数的风险调整后回报表现均较弱，其中低贝塔指数夏普比率（-0.07）与卡玛比率（-0.02）均为负值 [77][78][79] - 中证香港200动量和50系列策略指数：近10年数据显示，中证香港200动量指数（H30419.CSI）夏普比率0.28，在该系列中表现最优，也显著高于恒生指数（0.15）；信息比率为0.02，为正值；卡玛比率0.09，在系列中最高。中证香港50等风险贡献指数和等权重指数的夏普比率分别为0.10和0.08，在系列中偏低，信息比率均为较大负值 [81][82][83] - 中证香港100系列策略指数：近10年数据显示，中证香港100动量指数（H30418.CSI）夏普比率0.25，信息比率-0.09，卡玛比率0.07。中证香港100等风险贡献指数夏普比率0.11，信息比率-0.38。中证香港100等权重指数夏普比率0.08，信息比率-0.41 [84][85]