报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮贵金属大跌不改全球通胀叙事，海外核心驱动是特朗普政策，凯文·沃什“缩表”需更激进“降息”配合，短期需警惕极端情绪反转带来的波动 [1] - 商品分板块，短期警惕市场波动，有色板块长期供给受限确定性高，贵金属调整后具备配置价值，能源短期地缘支撑油价但长期委内增产预期有威胁，化工部分品种相对抗跌，农产品关注天气和生猪疫病，黑色关注国内政策和低估值修复 [2] - 商品和股指期货策略为贵金属逢低做多 [3] 市场分析 - 1月30日特朗普宣布提名凯文·沃什担任下届美联储主席，其政策主张“降息+缩表”，市场计价“美联储独立性回顾”，白银一度跌超30%，黄金一度跌11%创1980年3月以来最大单日跌幅 [1] - 12月11日中央经济工作会议强调提振消费等，1月15日央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，1月20日财政部发布5个重要政策文件，国内政策推升通胀趋势明确 [1] - 全球地缘局势紧张，美国制造业活动1月意外扩张，增速创2022年以来最快，1月ADP就业人数增长2.2万人低于预期4.5万人 [1] - 美东时间2月2日，特朗普称美印达成贸易协议，美国对印度“对等关税”从25%降至18%，印度相应降低对美关税和非关税壁垒直至零，承诺购买超5000亿美元美国能源等产品，还可能买委内瑞拉石油 [1] - 欧洲央行周四决定将存款利率维持在2%不变，自去年6月以来连续第五次暂停降息，官员关注欧元升值影响；英国央行维持利率3.75%不变，内部投票5:4接近降息，释放鸽派信号 [1] - 2月5日比特币跌破7万美元，创下15个月新低 [1] 商品分板块分析 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高，贵金属调整后具备配置价值 [2] - 能源方面，OPEC+计划3月保持原油产量稳定，美国将“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望油价降至每桶50美元，预计接管委内瑞拉开采原油，关注后续伊朗局势及美伊谈判，短期地缘支撑油价但长期委内增产预期有威胁 [2] - 化工板块中，甲醇、PTA等品种“反内卷”及股商联动下相对抗跌 [2] - 农产品需关注天气预期和短期生猪疫病情况，黑色关注国内政策预期和低估值修复可能 [2] 策略 - 商品和股指期货策略为贵金属逢低做多 [3] 要闻 - 特朗普表示若提名的美联储主席人选曾表达加息意愿，不会获得任命，暗示美联储应遵循其指引 [4] - 英国央行维持基准利率3.75%不变，符合市场预期，部分成员希望降息至3.5%，利率“很可能会进一步下调”，预计2028年第一季度通胀率为1.8%，2029年第一季度为2% [4] - 美伊核谈判计划恢复，将在阿曼举行 [4] - 阿布扎比俄美乌三方会谈第二天谈判开始，美俄同意恢复高级别军事对话 [4] - 欧洲央行坚定确保通胀在中期稳定在2%的目标水平，将根据数据逐次会议决定货币政策立场 [4]