报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场整体供需格局延续弱势，出口订单签单环比走弱但保持相对韧性，预期偏强；烧碱现货价格延续弱势，供需偏弱，远期需求预期下降[3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5052元/吨（-103），华东基差-202元/吨（+83），华南基差-182元/吨（+33）[1] - 现货价格：华东电石法报价4850元/吨（-20），华南电石法报价4870元/吨（-70）[1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0），电石价格2930元/吨（+0），电石利润52元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-659元/吨（+86），PVC乙烯法生产毛利103元/吨（+82），PVC出口利润-3.6美元/吨（-11.9）[1] - 库存与开工：厂内库存28.8万吨（-0.2），社会库存59.3万吨（+0.8），电石法开工率80.37%（+0.39%），乙烯法开工率73.25%（+2.64%），开工率78.21%（+1.08%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量107.1万吨（+11.1）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1917元/吨（-61），山东32%液碱基差-76元/吨（+58）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价589元/吨（-1），山东50%液碱报价1010元/吨（+0）[2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润824元/吨（-3），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）342.9元/吨（+76.9），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-479.08元/吨（-23.13），西北氯碱综合利润（1吨PVC）740.29元/吨（+40.00）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存47.14万吨（-4.89），片碱工厂库存2.76万吨（+0.05），开工率87.80%（+0.10%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率84.77%（-0.41%），印染华东开工率27.91%（-22.74%），粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%）[2] 市场分析 PVC - 出口退税取消后“抢出口”使出口订单高位，本周签单环比走弱但保持相对韧性[3] - 供需格局延续弱势，供应充裕，下游开工下降且有进一步下降预期，社会库存小幅累库且同比高位[3] - 成本端，上游氯碱生产利润随PVC价格上调小幅修复，同比低位，电石价格上涨，兰炭价格稳定，电石利润好转，兰炭利润亏损[3] - PVC仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存[3] 烧碱 - 现货价格延续弱势，供需偏弱，现货低价带动部分春节前备货采购情绪，山东、江苏烧碱库存本周去库[3] - 供应端整体开工高位，后续暂无新增检修企业[3] - 需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工稳定但卸货效率一般，氧化铝再提反内卷导致远期需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场悲观采购动力不足[3] - 非铝逐渐进入季节性淡季，价格低位有部分进行春节前备货采购，出口订单延续低迷[3] - 液氯价格下调后下游采购好转，价格再度上行，氯碱综合成本支撑减弱，烧碱仓单对盘面有一定压制[3] 策略 PVC - 单边：震荡[4] - 跨期：V05 - 09逢低正套[4] - 跨品种：无[4] 烧碱 - 单边：震荡[5] - 跨期：SH04 - 05逢低正套[5] - 跨品种：无[5]