报告行业投资评级 - 单边：铝、氧化铝、铝合金均为中性；套利：中性 [10] 报告的核心观点 - 铝价进入宽幅震荡期，短期驱动不明确，社会库存将持续快速累库，长期宏观因素主导价格上涨；氧化铝复产与检修同步，过剩格局不改，库存问题难解决；铝合金给出成本、利润及库存数据 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 铝现货：华东A00铝价23340元/吨，较上一交易日降420元/吨，华东铝现货升贴水-180元/吨，较上一交易日升30元/吨；中原A00铝价23240元/吨，现货升贴水较上一交易日升50元/吨至-280元/吨；佛山A00铝价23340元/吨，较上一交易日降430元/吨，铝现货升贴水较上一交易日升15元/吨至-180元/吨 [2] - 铝期货：2026-02-05沪铝主力合约开于23800元/吨，收于23385元/吨，较上一交易日降525元/吨，最高价23905元/吨，最低价23300元/吨，全天成交473671手，持仓207370手 [3] - 库存：截止2026-02-05，国内电解铝锭社会库存83.6万吨，较上一期增1.9万吨，仓单库存154332吨，较上一交易日增4043吨，LME铝库存492975吨，较上一交易日降2200吨 [3] - 氧化铝现货价格：2026-02-05山西价格2610元/吨，山东价格2555元/吨，河南价格2635元/吨，广西价格2675元/吨，贵州价格2740元/吨，澳洲氧化铝FOB价格310美元/吨 [3] - 氧化铝期货：2026-02-05氧化铝主力合约开于2824元/吨，收于2790元/吨，较上一交易日收盘价降22元/吨，降幅0.78%，最高价2824元/吨，最低价2774元/吨，全天成交435829手，持仓359707手 [3] - 铝合金价格：2026-02-05保太民用生铝采购价格17100元/吨，机械生铝采购价格17500元/吨，环比昨日降200元/吨；ADC12保太报价23100元/吨，环比昨日降200元/吨 [4] - 铝合金库存：社会库存6.74万吨，厂内库存7.11万吨 [5] - 铝合金成本利润：理论总成本22430元/吨，理论利润570元/吨 [6] 市场分析 - 电解铝：铝价进入宽幅震荡期，短期驱动不明，价格上涨抑制补库需求，叠加节前备货需求下降、贸易商惜售，社会库存将快速累库，预计累库峰值达150万吨，当前铝价仅风险释放，买入保值性价比未体现，长期宏观因素主导价格上涨 [7] - 氧化铝：西北电解铝厂常规采购到厂价2775元/吨，环比下滑5元/吨，澳洲成交3万吨氧化铝，4月船期，环比上期涨3元/吨，盘面高升水于现货；复产与检修同步，产量环比回落但过剩格局不改，社会库存增加，库存难解决，广西240万吨新增产能预计2季度下半旬投产；进口矿成交冷清，铝土矿价格短期承压，成本支撑弱，氧化铝厂未规模性主动减产 [8][9]