报告行业投资评级 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 下游进入放假阶段开工率回落，锌价回落下游仍观望，今年季节性淡季与往年节奏同步，前期价格上涨对下游消费无负反馈，社会库存进入累库初期，预计累库峰值20 - 25万吨 [4] - 矿端进口矿TC下滑，进口窗口关闭，Antamina招标价格 - 20美元/吨，新一年Benchmark签订前进口矿TC难上涨，虽硫酸及副产品价格上涨，但综合冶炼仍部分亏损，锌锭供给不及预期压力难显现，长期看好消费及宏观因素 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水 - 22.23美元/吨，SMM上海锌现货价24580元/吨较前一交易日 - 320元/吨，升贴水 - 35元/吨；广东锌现货价24560元/吨较前一交易日 - 340元/吨，升贴水 - 55元/吨；天津锌现货价24530元/吨较前一交易日 - 320元/吨，升贴水 - 85元/吨 [1] - 期货：2026 - 02 - 05沪锌主力合约开于24785元/吨，收于24395元/吨较前一交易日 - 440元/吨，成交196623手，持仓70531手，日内最高24980元/吨，最低24390元/吨 [2] - 库存：截至2026 - 02 - 05，SMM七地锌锭库存13.39万吨较上期 + 0.82万吨，LME锌库存107800吨较上一交易日 - 400吨 [3] 策略 - 单边策略为中性 [5] - 套利策略为中性 [5]