报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][5][8] 报告的核心观点 - 2026年2月5日郑棉期价震荡下跌，国际上25/26年度全球供需偏宽松，美棉出口签约转弱，终端需求疲软，短期ICE美棉低位震荡，中长期下跌空间不大但向上驱动不明；国内25/26年度棉花增产，商业库存回升，贸易商持货意愿强，现货成交好推动基差走强，纺织企业节前备货但下游新增订单不足，产业链库存处近五年较高水平，25/26年度国内预计高产量和强消费，供需偏平衡，年度末有库存趋紧可能；短期26/27年度新疆棉种植面积下降预期部分交易，内盘面临内外价差压力，预计区间震荡 [2] - 2026年2月5日郑糖期价震荡收涨，国际上25/26榨季全球糖市过剩，一季度贸易流紧平衡支撑原糖，二季度巴西和泰国新季供应释放后贸易流趋于宽松，短中期过剩格局压制糖价反弹；长期巴西乙醇价格攀升，市场预期26/27榨季巴西制糖比回落，厄尔尼诺或影响印度降水，泰国26/27榨季种植面积可能缩减，糖价不宜过分悲观；国内新榨季增产，供应季节性增长，配额外进口利润高，四季度进口供应压力大，后续进口淡季进口或回低位，12月糖浆数量下滑；短中期国内食糖累库，关注国产糖增产卖压，下跌空间不大，2026年可能确认底部，需关注进口政策变化 [4][5] - 2026年2月5日纸浆期价偏弱整理，供应上近两年海外新增产能少，2025年下半年海外主要阔叶浆厂减产及转产，2026年全球木浆供应压力减弱，阔叶浆发运量增速放缓，欧洲经济向好有望带动浆纸消费回升，国内进口端压力或缓解；需求上2025年成品纸产能投产但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率不高，产量未明显增加，行业利润受挤压，下游纸厂采购谨慎，国内港口库存处历史高位，2026年纸张产能扩张将形成边际增量需求，白卡纸和生活用纸是需求主要增长点；纸浆基本面改善有限，港口库存高位难降，短期浆价低位盘整 [7][8] 各品种市场要闻与重要数据总结 棉花 - 期货方面，2026年2月5日棉花2605合约14610元/吨，较前一日变动-70元/吨，幅度-0.48%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15743元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差CF05+1133，较前一日变动+75；3128B棉全国均价16012元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差CF05+1402，较前一日变动+80 [1] - 12月土耳其棉花进口量6.9万吨，环比增加19.9%，同比增加7.5%；2025/26年度土耳其累计进口棉花30.0万吨，同比增加15.0%，其中巴西棉占累计进口的38%，美棉占比25% [1] 白糖 - 期货方面，2026年2月5日白糖2605合约5224元/吨，较前一日变动+14元/吨，幅度+0.27%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5300元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR05+76，较前一日变动-4；云南昆明地区白糖现货价格5150元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05-74，较前一日变动-14 [2] - 2025/26榨季截至2026年2月3日，印度马邦199家糖厂开榨，与上榨季同期持平；累计入榨甘蔗8702.9万吨，较上榨季同期增加2126.9万吨；产糖806.34万吨，平均产糖率9.27% [3] 纸浆 - 期货方面，2026年2月5日纸浆2605合约5254元/吨，较前一日变动-70元/吨，幅度-1.31%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5335元/吨，较前一日变动-40元/吨，现货基差SP05+81，较前一日变动+30；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4915元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-339，较前一日变动+70 [5] - 2月5日进口木浆现货市场价格由稳转跌，上海期货交易所主力合约价格趋弱下行，下游采浆心态理性，市场成交清淡，部分进口针叶浆和阔叶浆现货市场贸易商松动报盘，个别牌号价格下跌10 - 50元/吨，进口本色浆和进口化机浆市场活跃度低，价格僵持盘整 [6]