报告行业投资评级 - 铜：中性 [6] - 套利：暂缓 [6] - 期权：暂缓 [6] 报告的核心观点 - 当下贵金属波动大，交易所持续抬高保证金，需防范流动性踩踏风险 铜品种暂时观望 有套保需求的企业短期内以两周为周期进行买入套保操作 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026 - 02 - 05，沪铜主力合约开于104000元/吨，收于100980元/吨，较前一交易日收盘 - 3.97%；昨日夜盘开于100430元/吨，收于101430元/吨，较昨日午后收盘下降1.43% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货均价贴水70元/吨，较前日上涨30元/吨，铜价区间100260 - 102020元/吨；期铜早盘下探后回升，收盘101100元/吨 [2] - 市场流通货源偏紧，持货商挺价，好铜、平水铜贴水报价收窄，采销情绪回暖；虽进口货源将补充市场，但受持货商惜售及部分货源备货交割影响，现货供应仍紧张；预计明日现货贴水继续小幅收敛 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘：2026年2月9日收盘结算起，国际铜期货已上市合约涨跌停板幅度调整为10%，套保持仓交易保证金比例调整为11%，一般持仓交易保证金比例调整为12%；隔夜美股走弱，市场流动性或受冲击，影响铜价 [3] - 矿端：康沃尔金属公司收到美国进出口银行非约束性意向书，为其矿山项目最高提供2.25亿美元融资额度，条件是该矿为美国提供锡原料供应；该公司正寻求重新开采South Crofty锡和铜矿，该矿运营超400年，1998年关闭，2016年被收购，对2028年中期开始商业开采持乐观态度 [3] - 冶炼及进口：2026年有色金属市场将“结构分化、波动加剧”，价格中枢有望上移；全球降息周期深化，国内稳经济政策发力，流动性充裕，支撑有色金属价格；避险需求和央行增持黄金储备支撑贵金属价格；供给端刚性约束难缓解，2026年全球铜矿增量有限，印尼镍矿减产，国内电解铝产能接近“天花板”，国外新增产能慢，再生金属仅能部分弥补供给缺口，短期内紧平衡格局难改，但需求端将结构性增长 [4] 消费情况 - 今年铜板带企业放假时间集中在2月9 - 14日，整体放假节奏与2025年基本一致，大型企业放假稍晚，中小型厂商订单少提前放假，国企按法定节假日放假，生产普遍提前一两天放假 [5] - 春节期间大部分铜厂停产检修，检修规模增加，少数节前订单充足的铜厂节间继续生产 [5] - 今年下游节前备货订单弱，终端拿货积极性同比下降，多数客户刚需采购，部分领域如变压器、逆变器等行业原料备货情况尚可 [5] 库存与仓单情况 - LME仓单较前一交易日变化2525.00吨至180575吨，SHFE仓单较前一交易日变化907吨至160679吨 [5] - 2月5日国内市场电解铜现货库33.58万吨，较此前一周变化0.54万吨 [5] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2026 - 02 - 06）|昨日（2026 - 02 - 05）|上周（2026 - 01 - 30）|一个月（2026 - 01 - 07）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜 升水铜|-70 - 50|-100 - 65|-170 - 130|35 90| |现货(升贴水) - 平水铜|-80|-120|-200|0| |现货(升贴水) - 湿法铜|-135|-180|-275|-65| |现货(升贴水) - 洋山溢价|44|43|23|46| |现货(升贴水) - LME（0 - 3）|-82|-69|-101|39| |库存 - LME|180575|178650|176075|142550| |库存 - SHFE|233004|/|225937|/| |库存 - COMEX|529963|528246|519161|453448| |仓单 - SHFE仓单|160679|159772|151628|90282| |仓单 - LME注销仓单 占比|12.83%|21.05%|25.70%|22.90%| |套利 - CU05 - CU02 连三 - 近月 CU03 - CU02|760 300|880 430|930 440|210 160| |套利 - CU03/AL03|4.32|4.39|4.26|4.29| |CU03/ZN03|4.14|4.23|4.20|4.25| |进口盈利|-427|-603|-106|-1357| |沪伦比（主力）|8.06|7.79|7.86|7.86| [24][25][26][27]