报告行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，且评级为“维持” [1] 报告核心观点 - 谷歌2025年第四季度业绩超市场预期，其资本开支指引远超预期，谷歌产业链有望持续受益 [2][27] - 近期上游多个材料价格出现调涨，如覆铜板、电子布、被动元件等，在当前供需格局下相关环节涨价具备持续性 [2][27] 一、行情回顾及估值 - 申万电子板块近2周（01/23-02/05）累计下跌6.81%，跑输沪深300指数5.68个百分点，在申万31个行业中排名第31名 [2][9] - 板块2月累计下跌4.70%，跑输沪深300指数3.94个百分点，在申万行业中排名第29名 [2][9] - 板块今年累计上涨5.31%，跑赢沪深300指数4.44个百分点，在申万行业中排名第18名 [2][9] - 截至2月5日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为62.07倍，处于近10年97.56%分位 [2][14] 二、产业新闻 - 苹果公司2026财年第一季度整体营收同比增长16%，较分析师预期高出近4%；核心业务iPhone销售收入同比大增23%，超预期近9% [2][19] - 谷歌母公司Alphabet第四财季营收1,138.3亿美元，同比增长18%；其中谷歌云收入176.6亿美元，同比增长48%；第四财季净利润344.55亿美元，同比增长29.8%；四季度大模型Gemini月活用户数（MAU）超过7.5亿 [19] - Anthropic发布最新人工智能模型Claude Opus 4.6，在编程能力、任务持续时间和专业工作成果输出质量上均有提升 [2][19] - 被动元件行业涨价，市场用量最大的积层陶瓷电容（MLCC）已有中国大陆渠道商陆续上调现货价，涨幅上看20% [2][19] 四、行业数据 - 全球智能手机出货量：2025年第四季度为3.36亿台，同比增长2.28% [21] - 中国智能手机出货量：2025年12月为2,287万台，同比下降29.40% [21] - 液晶面板价格：2026年2月，32英寸、50英寸、55英寸、65英寸价格分别为35、93、118和169美元/片，价格环比上月变动1、1、1、2美元/片 [24] 五、周观点 - 谷歌业绩详情：25Q4搜索业务收入同比增长17%，AI模式在美国发布后人均查询次数翻番，查询时长是传统搜索的3倍；云计算收入同比增长48%，2025年各季度增速呈加速态势；Q4每分钟处理token数量超过100亿，较Q3的70亿进一步增长 [27] - 资本开支：谷歌2025年全年资本开支约915亿美元，符合指引；预计2026年资本开支为1,750-1,850亿美元，大幅超出市场预期的1,195亿美元 [19][27] - 上游材料涨价：覆铜板、电子布、被动元件等多个上游材料价格出现调涨，在当前供需格局下涨价具备持续性 [27] 重点跟踪个股及理由 - 沪电股份 (002463.SZ)：2025年全年营业收入189.45亿元，同比增长42.00%，归母净利润38.22亿元，同比增长47.74%，业绩增长受益于AI算力硬件加大对高端PCB需求 [28] - 立讯精密 (002475.SZ)：2025前三季度营业收入2,209.15亿元，同比增长24.69%，归母净利润115.18亿元，同比增长26.92%，公司深耕消费电子、通信与数据中心、汽车三大业务板块 [28] - 鹏鼎控股 (002938.SZ)：2025前三季度营业收入268.55亿元，同比增长14.34%，归母净利润24.08亿元，同比增长21.95%，公司稳步推进各业务板块发展及新产品认证投产 [28] - 胜宏科技 (300476.SZ)：预计2025年归母净利润为41.60-45.60亿元，同比增长260.35%-295.00%，业绩高增得益于深耕国际头部大客户及AI算力、数据中心等领域高端PCB产品大规模量产 [28] - 工业富联 (601138.SH)：预计2025年归母净利润为351-357亿元，同比增长51%-54%，作为北美头部客户核心供货商，提供从模组到数据中心的全供应链服务，将受益于新一代产品批量交付 [28][29]