行业投资评级 - 行业评级为“领先大市-A”，且为“上调” [1] 核心观点 - 印尼政府大幅减产计划导致矿商暂停现货出口，减产力度超市场预期，预计将重塑全球煤炭贸易格局，引发供给缺口并推升国际煤价，进而有望提振国内煤价预期 [1][2][3] 事件与背景 - 2026年2月3日，印尼矿商因政府大幅减产计划已暂停现货煤炭出口 [1] - 印尼政府拟将2026年煤炭产量配额设定在6亿吨左右，较2025年实际产量7.9亿吨大幅下滑 [2] - 2026年1月中下旬，印尼政府向国内主要矿商下达的2026年产量配额，较2025年实际产量水平降低40%-70%，远超市场预期，对中小型矿商要求更严格 [2] - 自2026年2月3日起，印尼矿商通过减产及暂停新增出口应对，普遍仅继续履行已签订长期协议，部分甚至考虑以不可抗力取消部分长协订单 [2] 影响分析 - 预计印尼短期出口收缩，恢复存在难度，除非政府放宽减产要求，但政府稳价目标明确，短期或不会轻易放松配额限制 [3] - 印尼是全球最大的动力煤出口国，2025年中国的进口煤中，印尼煤占动力煤进口26.58%、占褐煤进口88.86% [3] - 本次暂停现货出口将直接导致全球动力煤现货市场供给缺口扩大，而澳洲、俄国、外蒙的替代需要时间，利好国际煤价上涨，尤其利好低卡动力煤（印尼主力出口品种） [3] - 海外煤价受催化上涨，有望提振国内煤价预期 [3] 投资建议 - 上调行业评级至“领先大市-A” [1][3] - 若海外煤价加速上涨，利好海外业务占比较高的兖矿能源 [3] - 潞安环能、山西焦煤、晋控煤业、山煤国际等弹性品种也将受益 [3]