报告行业投资评级 - 领先大市（维持）[1] 报告的核心观点 - SAF为航空降碳重要手段，最高可减少85%的碳排放量，与现有航空动力系统兼容度高[2] - 政策推动SAF发展，打开市场空间，例如欧盟要求2030年SAF占比达6%[2] - SAF路线多样，HEFA是目前全球最主流的生产技术，占比超过90%[2] - UCO资源属性，中国特色路线，中国是全球最主要的UCO出口国，预计年可收集量约810万吨[2] - 投资建议关注嘉澳环保、海新能科、卓越新能、丰倍生物、山高环能、朗坤科技、鹏鹞环保、建龙微纳等[2] 根据相关目录分别进行总结 SAF为航空降碳重要手段 - 航空碳减排任务艰巨，若不采取减排措施，航空的升温贡献将从2025年的0.058℃上升到2050年的0.118℃，增长103%[14][15] - SAF是一种可直接使用的液体燃料替代品，可使用多种动植物油脂以及废弃油脂生产，不必依赖传统化石能源[20][22] - 如果持续推进可持续燃料的运用，世界航空运输行动小组预测到2050年SAF将会为航空业净零排放做出71%的碳减排贡献[22] - SAF便利环保但成本较高，2024年欧盟地区HEFA类SAF平均价格高达每吨2085欧元，约为传统航空煤油价格的2.7倍[23] - SAF发展历程可追溯至2008年，目前已进入快速发展阶段，国际民航组织（ICAO）等机构推动了相关标准与法规的建立[24][25][26] - SAF主要包括生物质SAF和电制SAF两大类，生物质SAF当前成本为1350–1800美元/吨，电制SAF为2600–9500美元/吨[28] 政策推动SAF发展，打开市场空间 - 全球SAF需求量将持续增长，根据IATA目标，预期需求量从2023年的124万吨增长到2050年的3.5亿吨[37][38] - 全球SAF产能供给不足，2023年产量近50万吨，同比增长100%，但仅占所有可再生燃料生产的3%[37][38] - 欧洲SAF需求受政策强制掺混驱动，根据ReFuelEU法规，2030、2040和2050年欧盟的SAF占比目标分别为6%、34%和70%[2][43] - 预计到2030、2040和2050年，欧盟分别需要276万吨、1564万吨和3150万吨SAF[43] - 美国SAF产量从2016年的0.58万吨增加至2022年的4.65万吨，在喷气燃料中的占比从0.01%增长到0.09%[45][47] - 美国主要通过补贴形式激励SAF发展，例如《通胀削减法案》为SAF生产商提供每加仑高达1.75美元的税收抵免[46] - 中国市场可观，政策大力推动，假设SAF掺混比例到2025年达到2%、到2030年达到5%，则需求在2025年将达75万吨、2030年达300万吨[53] - 其他国家和地区如新加坡、日本、印度、澳大利亚、巴西等也相继出台了SAF发展目标和扶持政策[54][55] SAF路线多样，国内加速布局 - SAF领域技术路径多元，HEFA是目前全球最主流的SAF生产技术，占比超过90%[2][67] - HEFA工艺成熟，但受废弃油脂等原料可供给数量的限制，长期来看AtJ和GFT技术在产能方面更具潜力[2][67] - AtJ（醇制喷气燃料）工艺正在商业试点，可利用农业剩余物、林业废弃物等多种非粮生物质[73][76] - 费托合成（FT）工艺原料适应性强，技术成熟度较高，但尚未全面商业化[77][79] - PtL（电转液）路线是最具潜力和发展前景的SAF生产路线，理论上可实现99%-100%的减排[80][84] - 全球SAF市场竞争较为集中，前十大企业占据了2023年市场份额的29.17%[85] - 中国加速布局SAF产能，目前已有产能约40万吨/年，2024年有多个新项目投产或开工[87][88][89] - 如果生产商将现有HVO产能改用于SAF生产，我国SAF新增产能将达到170万吨[89] - SAF市场呈现显著价差，2025年6月美国洛杉矶地区SAF在补贴前的价格约为1636美元/吨，较传统航油溢价98%[92][93] UCO资源属性，中国特色路线 - UCO是当前主流的制SAF技术HEFA的重要原料，其制备的生物柴油碳减排效果显著，默认减排值达84%[2][100][107][108] - 中国拥有超过14亿人口，餐饮业发达，预计UCO年可收集量约810万吨，具备显著的原料优势[2][106][109] - 中国是全球最主要的UCO出口国，2024年对欧盟和美国出口量分别占其总出口量的39%和43%[115][119] - 2024年中国实际UCO收集处理量在540万吨左右，大约55%用于出口，45%用于国内生物柴油的生产[119] - 废弃油脂资源综合处理利用存在技术和经验、规模化、原材料采购等多重行业进入壁垒[113][114] - 国内UCO资源化利用竞争格局包括国外大型能源石化企业、国内规模化企业以及小型企业等多个层次[120][121] - UCO价格受大豆油、棕榈油等竞品价格和政策影响存在波动，2025年1月中国UCO出口单价约1020美元/吨，较2024年11月提高138美元/吨[123][125] - SAF产业发展拉动催化剂需求，2023年全球UCO转化SAF催化剂市场销售额达1.1亿元，预计2030年将达到49.9亿元，年复合增长率为63.2%[126][128] 相关标的 - 报告列举了嘉澳环保、海新能科、卓越新能、丰倍生物、山高环能、朗坤科技、鹏鹞环保、建龙微纳等作为建议关注的相关标的[2]