报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2601合约交割量41.4万吨，地区集中在京唐港、曹妃甸仓库及山西、河北厂库，卖方为期现商和洗煤厂，滚动交割为主，资源以蒙煤为主，买方主要是期现商，结算价离散，升贴水均有，利润充足多数企业盈利，大量交割资源未对盘面施压，2605合约虽执行旧规但交割风险有限 [5] - 焦炭2601合约交割量4万吨，地区集中在青岛港、日照港、曹妃甸、天津港及河北厂库，卖方为贸易商和焦化厂，滚动交割为主，资源以湿熄焦为主，买方为贸易商，结算价集中，贴水交割，交割月前利润高、月后收窄，交割量有限未对盘面和现货造成负面影响，2605合约交割风险基本可控 [5] - 策略为区间震荡操作，关注“两会”后价格回调风险 [9] 根据相关目录分别进行总结 焦煤2601合约交割总结 - 交割规模创历史最高，原因是临近交割月盘面下跌给卖方机会，且现货销售不佳使卖方交割意愿强 [14] - 交割数量及地区：交割量41.4万吨，地区集中在京唐港和曹妃甸仓库以及山西和河北厂库，集中度较前几次分散 [15] - 交割特点及价格：卖方主要是期现商和洗煤厂，滚动交割主导，资源以蒙煤为主少量山西煤参与，多数资源获升水奖励，买方主要是期现商，结算价离散，均价1105.7元/吨，中位数1103.5元/吨，高低价差108元/吨，升贴水均有，交割利润充足多数企业盈利 [16][17] - 交割过程及盈利：10月盘面上涨基差走弱部分期现商套保后获利了结，12月初价格下探期现商重新入场，1 - 5月差走弱部分卖方转抛远月，临近交割月期现价差收敛，交割月盘面给升水机会致大量交割资源涌入 [20] - 交割总结及展望：大量交割资源未对盘面造成下行压力，期现商接货后转抛远月对现货影响有限，2605合约执行旧规但供需和市场预期改善，交割风险相对有限 [23] 焦炭2601合约交割总结 - 交割规模有限，原因是月差结构利于卖方转抛远月，实际交割量不足 [25] - 交割数量及地区：交割量4万吨，地区集中在青岛港、日照港、曹妃甸、天津港及河北厂库，交割集中度尚可 [26] - 交割特点及价格：卖方主要是贸易商和焦化厂，滚动交割为主，资源以湿熄焦为主，买方主要为贸易商，因交割月盘面贴水幅度扩大买方接货意愿强，结算价集中，均价1454.3元/吨，中位数1445.5元/吨，高低价差62元/吨，基本贴水交割，交割月前利润高、月后收窄 [27] - 交割过程及盈利：9月中旬基差走弱大量期现商套保，10月中旬基差转强、现货提涨预期浓部分期现商解套离场，临近交割月盘面贴水扩大、现货提降接近尾声，卖套保意愿下降，1 - 5价差走扩部分期现商移仓远月，导致交割量小 [30] - 交割总结及展望：交割期间宏观预期和现货向好，给空头月差套利机会，交割量有限未对盘面和现货造成负面影响，后期现货提涨压力小，2605合约虽执行新规但湿熄焦性价比高、供需矛盾不足、可交割资源有限，交割风险基本可控 [35] 总结 - 焦煤交割情况同前文“焦煤2601合约交割总结”，2605合约交割风险相对有限 [36] - 焦炭交割情况同前文“焦炭2601合约交割总结”，2605合约交割风险基本可控 [36][37] - 策略为区间震荡操作，关注“两会”后价格回调风险 [38]