报告投资评级 - 报告未明确给出对英飞凌（IFX.DE）的具体投资评级（如“强推”、“推荐”等）[1][6][7] 报告核心观点 - 英飞凌FY26Q1（对应CY25Q4）业绩符合季节性指引，营收环比下降但同比增长，毛利率显著改善，订单积压持续增加显示市场可见度提升[1][2][8][9] - 人工智能（AI）数据中心电源需求是当前最核心的增长驱动力，公司正提前投入资本开支以扩张产能，并设定了激进的AI业务收入增长目标[3][4][22][40] - 公司通过收购艾迈斯欧司朗（ams OSRAM）的传感器业务，旨在强化其在汽车、工业和医疗领域的传感器版图，该收购由债务融资完成[14][35][60] - 半导体市场复苏呈现渐进且不均衡的态势，汽车与工业已过周期低点但复苏有限，消费电子等领域缓慢修复[3][9][47] 一、英飞凌 CY25Q4/FY26Q1 业绩情况 （一）总体业绩情况 - 营收与利润：CY25Q4实现营收36.62亿欧元，环比下降7%，同比增长7%（按固定汇率口径同比接近14%）[1][2][8] 部门利润为6.55亿欧元，部门利润率为17.9%，环比基本持平[2][8] - 毛利率：修正后毛利率为43.0%，环比增长2.3个百分点，同比增长1.9个百分点[1][2][9] - 订单情况：截至季度末，订单积压提升至约210亿欧元，环比增加约10亿欧元，订单改善趋势已持续约六个月[2][9] - 行业态势：半导体行业处于逐步但不均衡的复苏阶段，AI相关应用维持显著高增长，成为核心拉动力，非AI领域客户以短单为主[3][9] （二）各部门业绩情况及需求情况 - 汽车部门（ATV）：营收18.21亿欧元，环比下降5%，同比增长4%（固定汇率口径约+10%）[3][12] 部门利润率22.1%[3] 公司对2026年汽车市场维持谨慎判断，但结构性趋势（如软件定义汽车、ADAS）明确[13][14] 公司正减少硅基动力半导体投入，聚焦碳化硅（SiC）并整合传感方案[14] - 绿色工业电源部门（GIP）：营收3.49亿欧元，环比下降21%（按可比口径），为全年最弱季度[3][18] 部门利润率降至8.9%[18] 除电网基础设施外，工业需求普遍承压，但AI数据中心与可再生能源推动电网扩容需求[3][18] - 功率与传感器系统部门（PSS）：营收11.71亿欧元，环比下降3%[3][22] AI数据中心电源需求保持高景气，消费电子季节性走弱，公司主动减少低毛利产品出货[3] 部门利润率提升至17.4%，环比上升2.9个百分点[3][22] AI电源是核心增长引擎，26财年AI相关电源收入目标为15亿欧元（不含传统数据中心约5亿欧元）[22] - 连接安全系统部门（CSS）：营收3.21亿欧元，环比下降13%[3][24] 部门利润率7.2%[24] 受季节性及产能预留协议履行完毕影响，物联网（IoT）市场仍处低位[3][24] 二、公司业绩指引情况 （一）CY26Q1/FY26Q2 业绩指引 - 预计CY26Q1营收约38亿欧元（假设美元兑欧元汇率1.15）[4][27] 销量预计环比增长，但将被年度合同价格调整及整体低至中个位数的价格下行部分抵消[4][27] 部门利润率预计处于中到高双位数百分比范围（15%-19%）[4][27] （二）FY2026 业绩指引 - 预计FY2026营收较FY2025实现适度增长[4][28] 调整后毛利率预计在40%出头的水平，部门利润率维持约高双位数水平[4][28] 不利汇率与价格因素将部分抵消销量增长及结构性改善计划的正面贡献[4][28] - 分部门增长预期：PSS部门预计将显著增长，GIP部门预计适度增长，ATV和CSS部门预计大致持平[29][34] （三）资本开支与现金流 - 为加快AI数据中心电源产能扩张，公司将原定下一财年的约5亿欧元AI相关投资提前至本财年[4][22][30] FY2026总资本开支预计约27亿欧元[4][30] - 受资本开支增加影响，全年自由现金流指引下调至约10亿欧元（原11亿），调整后自由现金流指引下调至约14亿欧元（原16亿）[30] 三、Q&A环节核心信息 - AI业务增长：AI芯片需求已高于15亿欧元水平，当前主要受限于产能与供应链瓶颈[33] 公司目标AI相关收入从26财年的15亿欧元增长至27财年的25亿欧元（3年实现10倍增长）[22][40] 到2027年，AI业务预计将占集团营收的15%[41] - 收购ams OSRAM传感器业务：被收购业务当前利润率与英飞凌整体水平基本一致，交割初期增长判断谨慎，预计处于接近10%的高个位数增长区间[35] 收购资金来源为100%债务融资，收购价5.7亿欧元，标的CY2026预计收入约2.3亿欧元，利润约6000万欧元[35][42] - 产能与扩张：新增的5亿欧元AI投资主要用于德累斯顿4号厂房，生产面向数据中心的硅基MOSFET等产品，晶圆厂计划于2026年夏季投产[36][44] 公司正将部分IGBT空闲产能转向AI相关应用[44][56] - 汇率影响：公司业绩指引假设美元兑欧元汇率为1.15[4][37] 经验法则显示，汇率每变动0.01美元，对单季度收入影响约2500万美元，对单季度利润影响约1000万欧元[38] - 定价与竞争：AI供电产品供需偏紧，存在定价上行空间，可能对2026财年形成贡献[49][50] 公司在100V以下功率MOSFET市场具备显著地位，客户关注其供货能力[57] - 市场与战略：公司预计跨周期增长超过10%的目标运营模型仍然有效，AI是显著助推因素[48] 在电动车市场波动背景下，公司计划减少硅基逆变器投入，聚焦SiC方案，并将业务重新聚焦于汽车高压/高功率领域[56] 软件定义汽车（SDV）有效推动了微控制器、以太网等业务增长，对冲了电动车领域的疲软[59]