核心观点 - 2026年1月,国内大类资产中黄金再度领涨,商品与权益资产均录得正收益,其中SHFE黄金月度涨幅高达18.48% [4][7] - 报告跟踪了多种量化资产配置策略在2026年1月的表现,其中国内资产BL策略2收益最高,为1.65%,基于宏观因子的策略收益为1.4%,风险平价策略收益为0.94% [1][4][20] - 宏观观点方面,报告认为经济弱复苏态势延续,通胀预计在春节效应下小幅上行,政策重心转向“适度宽松”,人民币汇率表现强势,并据此将六大宏观因子的暴露偏离值调整为:增长0、通胀+1、利率-1、信用0、汇率+1、流动性+1 [4][43][46] 大类资产走势回顾 - 资产收益表现:2026年1月,SHFE黄金上涨18.48%,中证1000上涨8.68%,南华商品指数上涨8.61%,中证转债上涨5.82%,恒生指数上涨5.6%,沪深300上涨1.65%,中债-国债总财富指数上涨0.39%,中债-企业债总财富指数上涨0.29% [4][7][8] - 资产相关性:近一个月内,中债-国债总财富指数与南华商品指数的相关性绝对值较低,仅为3.49% [13][15] - 长期相关性趋势:过去一年,沪深300与中债-国债总财富指数的走势相关性为-32.28%,中债-国债总财富指数与南华商品指数的相关性为47.08%,沪深300与南华商品指数的相关性为-18.12% [4][15] 大类资产配置策略跟踪 - 策略表现汇总:截至2026年1月,国内资产BL策略1收益1.55%,最大回撤0.23%,年化波动2.54%;国内资产BL策略2收益1.65%,最大回撤0.35%,年化波动2.64%;国内资产风险平价策略收益0.94%,最大回撤0.24%,年化波动1.43%;基于宏观因子的资产配置策略收益1.4%,最大回撤0.5%,年化波动2.73% [4][20][30][39][47] - 策略持仓配置:报告提供了下月(2026年2月)各策略的持仓权重,例如国内资产BL策略1配置为:中证1000(10.00%)、中债-企业债总财富指数(85.00%)、SHFE黄金(5.00%);国内资产风险平价策略则相对均衡地配置了八大类国内资产 [21] - 全球资产策略:全球资产BL策略1的1月收益为1.26%,全球资产BL策略2收益为0.84%,全球资产风险平价策略收益为0.7% [20][49][51] 模型策略详解与对比 - BL模型策略:该模型是传统均值-方差模型的改进,通过贝叶斯理论将主观观点与量化模型结合 [27][33]。作为对比的固定权重均衡配置策略(股:债:转债:商品:黄金=10:80:5:2.5:2.5)在2026年以来收益为1.77%,高于BL策略但波动和回撤也更大 [29][30] - 风险平价模型:该模型核心是使每类资产对投资组合的整体风险贡献相等 [35]。2026年以来,国内资产风险平价策略的收益(0.94%)低于均衡配置策略(1.77%),但其年化波动(1.43%)和最大回撤(0.24%)显著更低,风险调整后收益更优 [39][40] - 基于宏观因子的策略:该策略通过增长、通胀、利率、信用、汇率、流动性六大宏观因子构建配置框架,将宏观主观观点落地为资产配置权重 [40][41]。最新一期(2026年1月底)对各类资产(如沪深300、中证1000、黄金等)的因子暴露水平进行了测算 [41][45] 历史表现附录 - 国内资产策略历史表现:国内资产BL策略1自2013年至2026年1月的累计年化收益为6.73%,最大回撤4.82% [58]。国内资产风险平价策略同期累计年化收益为5.54%,最大回撤4.21% [60] - 全球资产策略历史表现:全球资产BL策略1自2011年至2026年1月的累计年化收益为6.42%,最大回撤3.18% [66]。全球资产风险平价策略同期累计年化收益为5.91%,最大回撤3.91% [68]
大类资产配置模型月报(202601):黄金再度领涨,1月国内资产BL策略1收益达到1.55%-20260206
国泰海通证券·2026-02-06 17:10