报告行业投资评级 - 偏空震荡 [1] 报告的核心观点 - 基本面来看供给端泰北及越南中北部向减产停割过渡总供应缩量 目前库存较高 青岛地区天胶保税和一般贸易库存转为去库 预期未来几个月到港量减少将缓解库存压力 但随着假期临近 轮胎产能利用率逐步下行 短期天然橡胶价格偏空震荡运行 [8] 根据相关目录分别总结 行情表现 - 2 月 6 日天然橡胶主力合约收盘价 16080 元/吨 当日涨跌幅 -0.83% [1] - 上海市场 24 年 SCRWF 主流货源意向成交价格为 15900 - 15950 元/吨 较前一交易日持稳 越南 3L 混合胶主流货源意向成交价格参考 16500 - 16550 元/吨 较前一交易日下跌 25 元/吨 [1] - 日内现货市场期货盘面震荡走势 下游实际询盘气氛一般 市场成交表现偏淡 现货价格多稳中窄调 产区市场沪胶重心震荡 现货价格稳定 市场交投转淡 价格波动不大 [1] 供给方面 - 上周天然橡胶供应呈现国内外逐渐下滑趋势 云南、海南产区全面停割 海外泰国北部停割、泰国东北部以及越南产区接近割胶季尾声 泰国南部正值旺产季 [2] - 全球天然橡胶供应将逐步由旺季转为淡季 后期供应压力或逐步减弱 但国内 1 月下旬仍集中到港 国内海南产区停割 工厂收胶抢购热度有限 后期全球供应压力减缓 叠加上游工厂的原料备库 预计原料价格将延续坚挺格局 橡胶成本端支撑偏强 [2] - 按照 ANRPC 天然橡胶生产国联合会成员产量规律 1 月份开始产量会逐步下降 整个一季度产量大概率下滑 且按照往年规律 1、2 月份的橡胶进口量大概率也会下滑 [2] 需求方面 - 2026 年 2 月 6 日我国半钢胎开工率为 72.76% 高于历年同期均值 开工率偏高 全钢胎开工率为 60.70% 高于历年同期均值 开工率偏高 [3] - 近期多种原料价格高位运行 成本压力下 部分样本企业在 1 月底至 2 月初开始安排春节放假 导致整体样本企业产能利用率下行 [3] - 轮胎市场全钢胎终端需求表现依旧疲弱 短期备货仍显谨慎 考虑半钢胎节前或存出货小高峰预期 整体补货积极性仍略好于全钢胎 全钢胎出货偏慢、成品库存高企 部分企业或适度减产 [3] 库存方面 - 截至 1 月底青岛地区天然橡胶样本仓库库存 59.12 万吨 较 2025 年 12 月底增加 7.18 万吨 增幅 13.82% 累库速度加快 其中 保税区内库存 10.57 万吨 较 2025 年 12 月底增加 2.02 万吨 增幅 23.63% 一般贸易库存 48.55 万吨 较 2025 年 12 月底增加 5.16 万吨 增幅 11.89% [6] - 天然橡胶到港量减少 同时下游开工负荷下调 但供大于求 青岛地区天然橡胶库存累库 [6] 基差方面 - 截至 2 月 5 日 与基准地为云南的橡胶现货价格比较 基差是 -375 元/吨 从绝对值来看低于全年基差均值 处于历史低位 有扩大的空间 [7]