报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油短期关注美伊局势，预计宽幅震荡运行；若美国采取军事行动，关注对生产运输设施的实质性影响；中长期供应增长快于需求，预计2026年全面累库 [7][8][12] - 聚酯方面，PTA预计行情偏稳，乙二醇预计短期延续回调走势 [32] - 纸浆短期受板块和下游采购影响回调，节前震荡调整，关注前低支撑 [45] - 纯碱短期震荡偏弱，中长期反弹后可寻找沽空机会，需关注供需和政策动向 [92] 根据相关目录分别进行总结 原油 行情回顾与操作建议 - 上周WTI主力开盘64.72美元/桶，收盘63.54美元/桶，跌3.35%；Brent主力开盘68.6美元/桶，收盘67.7美元/桶，跌3.05%；SC主力开盘478.2元/桶，收盘461.5元/桶，跌1.98% [7] - 美伊谈判有分歧，地缘局势是油价主要驱动；供需面变化不大，印度采购俄油情况存疑，俄油贴水下滑利好国内地炼；1季度累库幅度超300万桶日，供应过剩严重 [7] - 短期关注美伊局势，预计油价宽幅震荡；关注美国军事行动对生产运输设施的影响 [8] 基本面变化 - 本周围绕伊朗局势交易，美伊核谈判有波折，结果不确定；特朗普称印度将停购俄油，但印度未公开表态 [9][10] - 截至30日当周，美国原油库存环比降345.5万桶，炼厂开工率90.5%，环比回落；成品油库存去库明显，但库存绝对水平在5年同期最高 [11] - OPEC - 9 12月原油产量2317.1万桶日，环比增14.5万桶日；OPEC+所有成员国12月产量4283万桶日，环比减24万桶日，供应稳定 [11] - EIA和IEA对2026年市场悲观，预计供应增长快于需求，4个季度全面累库 [12] - 26年1季度累库速度环比加快，1月调整后累库幅度到334万桶日 [13] 聚酯 行情回顾与操作建议 - 上周PTA周均价下跌，需求淡季加速累库，下游聚酯工厂检修增多，PTA供大于求；乙二醇市场震荡回落，供应端装置检修增加，但需求季节性下滑，成本支撑下降 [31] - 本周原油成本溢价存在，油价宽幅波动，PX价格或箱体波动；PTA预计继续累库，行情偏稳；乙二醇成本和供应有潜在利多，但需求低位，预计短期回调 [32] 主要驱动力梳理 - 下游消费端需求有下降空间，部分聚酯装置计划检修，预计聚酯开工负荷降至77%左右；春节后有开工好转预期 [33] - PTA方面，上周中前期PX商谈单边重挫，后期成本端压力放缓；本周PTA产量微降，华东220万吨装置可能检修，整体供大于求 [34] - MEG方面，上周行业平均开工负荷率61.14%，较前一期上升0.97个百分点；华东乙二醇主港库存增加；煤制乙二醇利润下降；预计短期市场延续回调走势 [36][37] 纸浆 纸浆行情回顾及展望 - 截至周四纸浆05合约收于5254元/吨，较上周下跌86元/吨，周环比跌幅1.61%；木浆现货市场价格整体下行 [44] - 智利Arauco公司2月木浆外盘报价部分持平部分上涨；11月世界20产浆国化学浆出货量同比下降；2025年12月欧洲港口木浆库存总量环比和同比上升；2025年12月纸浆进口总量环比和同比下降；截止2026年2月4日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比下降 [45] - 需求端原纸市场企业原料备货收尾，浆市需求收窄，购销转淡；短期纸浆回调，节前震荡调整，关注前低支撑 [45] 基本面变化 - 主要产浆国纸浆发运量：11月世界20主要产浆国针叶浆发运量环比和同比下降，阔叶浆发运量环比上升、同比上升；11月全球商品化学浆发运量和产能比率较上月上升、较去年同期下降；11月商品浆发运市场中北美、欧洲、中国同比下降 [46] - 纸浆进口量：12月我国进口纸浆311万吨，环比和同比下降；11月针叶浆进口量环比和同比上升，阔叶浆进口量环比和同比上升 [53] - 纸浆库存情况：截止11月底，全球生产商针叶浆库存天数环比和同比上升，阔叶浆库存天数环比上升、同比下降；截至1月底，主要地区及港口周度纸浆库存量较上月和去年同期上升 [59] - 下游市场：报告未明确提及下游市场具体变化情况 纯碱 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：本周纯碱主力合约宽幅震荡，价格重心下移，周度涨跌幅为 - 1.16%；2月6日持仓量144.99万手，日增仓7849手；纯碱周产微降至77.43万吨，环比下降1.12%；需求端重碱需求收缩，保持刚性需求；库存端碱厂库存累库幅度扩大至158.11万吨，环比增加2.39%；宏观方面未出台反内卷政策 [85] - 操作建议：供需格局供大于求，库存累积压力大，下游补库意愿不足；不建议轻易做多；短期震荡偏弱，中长期反弹后沽空，关注供需和政策动向 [90][92] 纯碱市场情况 - 纯碱供应：2月5日当周，中国纯碱综合产能利用率为83.25%，环比下降0.94%；周度产量降至77.43万吨，环比下跌1.12%；轻碱和重碱产量均小幅回落，整体供应仍处高位；新增产能持续释放，供应压力回升；2026年总产能将升至4460万吨，需关注政策落地和行业出清情况 [93][94] - 纯碱库存：2月5日当周，中国纯碱企业库存为158.11万吨，环比涨幅为2.39%；库存绝对量处于历史高位，供需失衡，去库面临挑战，需关注终端需求和库存变化 [103][104] - 纯碱现货：本周国内纯碱现货市场震荡偏弱，重心小幅下移；重碱价格低位企稳，轻碱价格部分下跌；预计下周价格在1200 - 1300元/吨区间窄幅波动 [105][106][108] - 纯碱下游：浮法玻璃本周供需双弱、库存累计，日熔量下降，对纯碱需求改善空间受限；光伏玻璃日熔量不变，库存回落，市场呈“弱稳”格局，长期产能过剩与需求疲软矛盾突出，关注供应收缩和节后需求恢复情况 [109][110][111] - 总结：纯碱市场供需失衡，供应高位，需求疲弱，库存累积；市场走出困局需关注出口扩张和产能出清；短期震荡偏弱 [113]