报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [8] 报告核心观点 - 北美云服务商资本开支信心强劲，AI光互连需求爆发，驱动上游产业链扩产与增长 [1][2][6] - 微软云业务延续高景气，Azure收入高速增长，资本开支维持高位并积极扩张数据中心容量 [2][4] - Meta广告业务在AI赋能下实现量价齐升，公司大幅加码全年资本开支指引，重点投向算力基础设施 [2][4] - 康宁光通信业务受益于Gen-AI产品放量，盈利弹性加速释放，并与Meta签署大额长单，推动产能前置并显著上调中长期收入指引 [2][5][6] 板块行情与市场表现 - 2026年第4周，通信板块上涨5.26%，在长江一级行业中排名第3位 [2][3] - 2026年年初以来，通信板块上涨5.42%，在长江一级行业中排名第16位 [2][3] - 个股层面，本周涨幅前三分别为长飞光纤（+32.5%）、天孚通信（+31.3%）、通鼎互联（+27.6%）[3] 北美云服务商财报关键数据 - 微软 FY26Q2： - 微软云收入515亿美元，同比增长26% [4] - 智能云收入329亿美元，同比增长29% [4] - Azure及其他云服务收入同比增长39% [4] - M365 Copilot付费席位达1500万个，同比增速超160% [4] - 商业预订量同比增长230%，剩余履约义务（RPO）同比增长110%至6250亿美元 [4] - 融资租赁口径下资本开支375亿美元，同比增长66%，其中约三分之二投向GPU/CPU [4] - 本季度新增近1吉瓦（GW）数据中心容量 [4] - 展望FY26Q3，预计智能云收入同比增速为27%-29%，Azure收入同比增速为37%-38%（按不变汇率）[4] - Meta 25Q4： - Family of Apps广告收入581亿美元，同比增长24% [4] - AI提效驱动广告量价齐升，展示数同比增长18%，平均单价增长6% [4] - 融资租赁口径下资本开支221亿美元，同比增长49% [4] - 给出2026年资本开支指引在1150-1350亿美元，重点投向数据中心、服务器与网络基础设施 [4] 光通信产业链核心动态 - 康宁 25Q4业绩： - 总营收42.2亿美元，同比增长20% [5] - GAAP净利润5.4亿美元，同比增长74% [5] - 光通信业务单季收入17.0亿美元，同比增长24% [5] - 光通信业务净利润3.05亿美元，同比增长57%，净利率提升至18% [5] - 2025年全年光通信收入62.7亿美元，同比增长35%，其中数据中心业务收入同比增长61%，运营商业务收入同比增长15% [5] - 康宁重大合作与指引： - 与Meta达成最高60亿美元的多年期协议，Meta将作为锚定客户支持其扩建美国本土产能 [5] - 预计FY26全年资本开支约17亿美元，自由现金流有望同比显著改善 [5] - 上调Springboard目标，将2026年底增量收入指引从60亿美元升至65亿美元，将2028年底增量收入指引从80亿美元大幅上调至110亿美元 [5] - 预计到2028年，年化营收规模将倍增至约240亿美元 [5] 海外AI模型应用趋势 - 根据Openrouter数据，2026年1月26日至2月1日当周，海外大模型整体调用量约8.25万亿（T）Token，环比增长10.0% [18][19] 投资建议与关注方向 - 报告推荐了通信行业多个细分领域的投资标的，具体包括 [6]： - 运营商：中国移动、中国电信、中国联通 - 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技 - 液冷：英维克 - 空芯光纤：烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤 - 国产算力：润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份 - AI应用：博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通 - 卫星应用：华测导航、海格通信、灿勤科技