报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场节前供需平稳，节后或有风险扰动，CBOT大豆盘面反弹高度有限，豆粕05合约在2700 - 2860区间震荡运行 [6] - 菜粕市场延续供需双弱格局，盘面受进口菜籽供应消息影响大，菜粕05合约在2200 - 2430区间震荡，需关注中加贸易关系走向 [50] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 国际方面 - 美国新生柴政策落地提振豆油需求，美豆压榨量预期增加支撑美豆盘面；巴西大豆产量上调且进入收获季，丰产预期维持压制反弹高度；后续美豆交易重心在于需求落实进度和南美产量确认；新作美豆种植面积或缩减 [6] - USDA1月供需报告调高美豆产量、下调出口项、上调期末库存预估；美豆年度均价预估下调0.30美元到10.20美元/蒲 [7][8] - 美豆/玉米比价降低，新作美豆种植面积或减少，2025年2月美国农业展望论坛和3月种植面积意向报告将提供更多指引 [12] 国内供需 - 巴西大豆榨利高位，油厂远月采购积极；国内油厂开机率上升，港口大豆去库，豆粕现货供应充足，节前下游补库使油厂豆粕去库存，支撑现货及基差；节后关注进口大豆到港及油厂开机节奏是否带来供应收紧风险 [6] - 中方取消部分对美加征关税，但美豆商业性采购仍难开展，主要是政策性采购，中国买家可能倾向采购巴西大豆；本年度美豆新作出口进度偏慢，CBOT大豆盘面重回震荡区间 [20] - 进口大豆港口库存去库，远月采购陆续展开，1 - 3月船期采购进度较高，4 - 5月较低 [26][29] - 2026年1月全国油厂大豆压榨量较上月减2.54%，较去年同期增20.80%，油厂开机率小幅回落但压榨量同比仍偏高 [33] - 1月全国油厂豆粕库存小幅去库，同比增幅扩大；截至1月30日，国内饲料企业豆粕库存天数增加 [36] 基差与价差 - 豆粕05合约基差为290元/吨，上周同期为301元/吨；豆粕5 - 9合约价差为 - 102元/吨，上周同期为 - 99元/吨 [41] 菜粕 国际方面 - 上月ICE油菜籽期货先跌后涨，美国生柴新政策和中加关税协定使菜籽期货主力合约结算价环比上涨6.43% [49][58] - 加拿大统计局上调2025年油菜籽产量至创纪录的2180万吨，单产达创纪录的44.7蒲/英亩 [53] 国内供需 - 中加经贸关系缓和，中方减免菜籽系产品关税，加菜籽有望重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构；国内油厂菜籽、菜粕库存低位，冬季水产养殖低迷，菜粕饲料需求少，油厂无开机，市场成交量有限，供需双弱 [49] - 进口加拿大菜籽无新买船，2月主要油厂菜籽到港量约12万吨，第5周油厂菜籽库存5.8万吨 [62][63] - 第5周菜籽压榨厂开机率约0%，菜粕产量0.12万吨；需求淡季，菜粕下游成交少，提货量同比低位 [67] - 第5周油厂菜粕库存0.1万吨，颗粒粕库存12.1万吨，消费量2万吨 [74] 基差与价差 - 菜粕05合约基差为264元/吨，上周同期为291元/吨；菜粕5 - 9合约价差为 - 21元/吨，上周同期为 - 33元/吨 [80] 价差汇总 - 豆类油粕比为2.94，上周同期为2.97；豆菜粕主力合约价差474元/吨，上周同期为500元/吨 [84]