报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱市场价格节前冲高后承压回落，下游补库动力减弱、库存压力显现，盘面再度走弱，反映市场对远期供需预期偏空 [4] - 供应端高开工、产能释放，供应压力大，需求端玻璃走弱、光伏一般，开工下滑，重碱需求疲软；库存端持续累库、高位运行，累库趋势未改 [4] - 行业整体仍处亏损状态，成本端无明显支撑，价格下行空间主要受库存与需求预期压制 [4] - 主力资金正逐步移仓换月至远月合约，市场对近月价格缺乏信心。节前资金减仓、交割月博弈，波动加大 [4] 根据相关目录分别进行总结 纯碱行情研判 - 本周纯碱市场在节前情绪扰动后回归基本面逻辑，供强需弱格局未改，库存持续累积，市场缺乏持续性驱动 [4] - 主力合约已进入“高库存 + 低需求 + 远月贴水”的典型弱市结构，短期反弹空间受限 [3][4] - 主力合约 SA2605 于 2 月 5 日收盘报 1209 元/吨，跌 1.65%，市场情绪由节前补库预期驱动转向供需宽松现实主导 [4] - 预计盘面震荡偏弱，区间 1190 - 1230 元/吨，节前难有趋势性行情 [3] 供给方面 - 2 月 5 日行业综合产能利用率为 83.25%，虽较 1 月高点回落，但仍在高位运行 [4] - 内蒙古博源银根 100 万吨/年新产能已释放，行业总产能突破 4000 万吨，叠加徐州丰成、湖南冷水江等企业计划复产，供应端无实质性收缩预期 [4] 需求方面 - 重碱需求受浮法玻璃（产能利用率 75.57%）与光伏玻璃（66.31%）拖累，新增产线复产预期未兑现 [4] - 轻碱虽受益于碳酸锂行业高开工率保持稳定，但难以支撑整体市场 [4] - 春节临近，下游企业陆续停工，节前补库动力明显减弱 [4] 库存方面 - 截至 2 月 5 日，全国纯碱厂家总库存为 158.11 万吨，较 2 月 2 日的 156.04 万吨增加 2.07 万吨，环比增长 1.33%，且较去年同期增长 6.41% [4] - 库存结构中，轻质纯碱占比 52.8%，重质纯碱占比 47.2%，轻重碱库存压力均较为突出 [4] - 节前物流受限，预计春节期间厂库将延续累库态势 [4] 利润方面 - 纯碱生产成本仍处高位，行业整体处于深度亏损状态 [4] - 动力煤价格震荡上行，叠加矿盐成本稳定，生产成本支撑增强，但行业长期亏损抑制主动减产意愿，成本线成为价格下行的重要支撑 [4] - 氨碱法理论利润仍为负值，联碱法利润亦处于低位，行业整体深陷亏损状态 [4]