投资评级 - 报告对Meta的投资评级为“推荐” [5] 核心观点 - 报告核心观点是继续看好Meta在AI驱动下核心业务的中长期增长确定性 [5] - AI对广告与推荐系统的赋能已进入“模型规模化 + ROI验证”阶段 对收入与利润的拉动路径高度清晰 [5] - 以Avocado系列为代表的新模型有望推动Meta在大模型竞争格局中重回第一梯队 [5] - 尽管2026年资本支出预期上调 但仅凭广告货币化的改善 公司预期支撑更高的收入增长 [5] 2025年第四季度业绩表现 - 2025年第四季度收入为599亿美元 同比增长24% [2] - GAAP每股收益为8.88美元 显著超出市场预期 [2] - Family of Apps业务收入为589亿美元 同比增长25% 其中广告收入为581亿美元 同比增长24% [2] - 广告增长由展示量同比增长18%与单价提升6%共同驱动 [2] - Reality Labs业务收入为9.55亿美元 同比下降12% [2] 2026年业绩指引 - 公司指引2026年第一季度收入为535–565亿美元 [2] - 预计2026年全年资本开支（含融资租赁）为1150–1350亿美元 大幅高于2025年水平 [2] - 资本开支主要投向AI算力 数据中心及核心基础设施建设 [2] - 管理层强调 尽管资本开支显著上行 但在AI广告效率与核心业务增长支撑下 2026年绝对营业利润仍将高于2025年 [5] 运营与用户指标 - 2025年第四季度 Family of Apps日活用户超过35亿 [3] - Instagram Reels在美国观看时长同比增长超30% [3] - Threads用户使用时长同比提升约20% [3] - 2025年下半年通过“广告再分配”带来的收入增量 已明显超过单纯广告加载率提升的贡献 [3] AI对核心业务的赋能 - AI驱动的广告效果改善持续兑现 [2] - GEM广告基础模型与新一代序列学习架构在第四季度合计带来Facebook点击率提升3.5% Instagram转化率提升超1% [4] - 新运行时模型在Instagram Feed Stories与Reels部署后 进一步推动转化率提升约3% [4] - 公司已开始将LLM深度引入推荐系统 显著提升对内容与用户兴趣的理解能力 [4] - Facebook第四季度单季产品优化带来的收入增量为近两年来最高 [4] - Meta AI产品已覆盖200+市场 月度活跃用户规模持续扩大 并明确将围绕“个性化助理”方向深化功能与商业化潜力 [4] 资本开支与算力状况 - 公司明确上调2026年资本支出指引 [5] - 当前仍处于算力供给受限状态 尽管2025年已显著提升基础设施投放 但算力需求增长速度仍快于供给扩张 [5] - 公司预计2026年大部分时间仍将维持偏紧格局 [5] Reality Labs业务展望 - Reality Labs未来投资重心将进一步向AI眼镜与可穿戴设备集中 [2] - 管理层预计Reality Labs亏损已接近峰值 后续将逐步收敛 [2]