报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：下周国内下游放假，全球高库存压力显现，宏观扰动仍存，预计铜价高波动持续，建议观望 [7] - 碳酸锂：期货总持仓下降使资金面影响减弱，基本面支撑增强，期货价格有望节前止跌 [24] - 铝：近期铝价基本面变化有限，受宏观和资金情绪主导，短期建议观望，关注宏观定价和节后需求 [37][41] - 镍：镍价运行中枢有望逐步抬升，短期受宏观和长假因素影响回落调整，节前建议观望，关注印尼政策 [68][71] 根据相关目录分别进行总结 铜 行情回顾与操作建议 - 本周沪铜主力运行区间（97920、105810），总持仓降11.2%，盘面03 - 04价差 - 220，现货由贴水转升水40；LME铜运行区间（12414.5、13526），海外基金做多热情下降 [7] - 供应端，铜精矿进口TC下跌，冷料供应充裕，国内精铜产量维持高位，2月日均产量将增加，进口铜后续或增多 [7] - 需求端，本周漆包线和电线电缆企业开工率小幅回升，春节临近下游放假，预计元宵节后开工率恢复，本周下游备库需求释放，下周现货市场或冷清 [7] - 库存端，全球库存突破100万吨，国内外社库增加，国内进入累库阶段，LME库存增加，注销仓单比下降，价差结构转弱 [7] - 宏观面，美国就业数据疲软，下周中美重要经济数据将公布，全球资金抛售未结束 [7] 基本面分析 - 供应端：进口矿周度TC降至 - 52.37美元/吨，国产铜精矿作价系数涨至96.5%，2026年长单TC为0美元/吨；冷料加工费维持高位，精废价差高使冷料供应大增；1月精铜产量超预期，2月预计环比降3.04%，3月产量或重新走高；进口窗口关闭，周五现货亏损缩窄至320元/吨 [10][12] - 需求端：废铜杆周度开工率涨至14.82%，精废价差大，再生铜杆企业春节放假生产下降；精铜杆周度开工率降至69.07%，2月受春节和订单预期影响开工率将回落；电线电缆周度开工率涨至60.15%，周初提货和订单增加，企业补货后维持谨慎采购；漆包线周度开工率增至83.8%，临近春节订单回落，下周三起行业将放假 [13][14][15] - 现货端：国内社库累库1.05至40.52万吨，保税区库存去库0.25至6.94万吨；LME + COMEX市场累库13497吨至71.3万吨，LME库存增加，注销仓单比降至11% [16][18] 碳酸锂 行情回顾与操作建议 - 本周碳酸锂期货主力合约运行区间（124100，152820），总持仓降11.9%，盘面近月价差结构为CONTANGO，周一和周四跌停；现货电碳价格回落，期货受资金主导 [23] - 供应端，产量下滑，2月预计日度产量环比降7%，进口亏损扩大，供应压力放缓 [24] - 需求端，春节临近正极厂放缓生产，本周三元材料和磷酸铁锂产量下降，但动力电芯产量增加，2月车市放缓但储能需求强，正极材料后续产量将恢复 [24] - 库存端，国内社库去库力度加大，下游逢低补库增加 [24] 基本面分析 - 供应端：本周锂矿价格下跌，澳矿6%（CIF中国）现货价降至1950美元/吨；碳酸锂周度产量降至20744吨，预计2月总产量降至81930吨；2025年12月进口量23989吨，本周五外购锂辉石和锂云母产碳酸锂现金成本下降 [27] - 需求端：三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂价格下跌，春节临近厂商放缓生产，部分企业放假或检修；电芯价格重心上移，除储能电芯成本小幅上涨外，其他电芯成本持平 [28][29][30] - 现货端：电碳 - 工碳价差3500元/吨，现货对主力价差波动剧烈，周五贸易市场对主力合约升贴水维持深度贴水；碳酸锂去库2019吨至105463吨，冶炼厂库存降，下游库存累，贸易商库存去 [31] 铝 行情回顾与操作建议 - 本周铝价震荡下移，周线长阴，受宏观和资金情绪影响，周一跌停，后止跌修复，后半周再度转弱，维持在2.3万关口上方震荡；现货采购情绪上行，升贴水收窄，两市外强内弱，进口窗口关闭，铝合金跟随沪铝，主力AD - AL价差 - 1300元/吨以上；海外投机资金做多情绪下降，库存累积 [37] - 国产铝土矿供应充裕，部分氧化铝厂计划改线，远期国产矿需求或减弱；氧化铝过剩，开工率回升，价格承压；电解铝月内供应变化不大，节前下游开工率下降，铝锭社库累积 [41] 基本面变化 - 铝土矿市场：国内北方复产，部分厂改线，北方矿价或下行，南方无明显变动；进口矿成交清淡，几内亚和澳洲矿CIF报价下降 [42][43] - 氧化铝：国产氧化铝指数价格微降，全国开工率增至77.84%；海外氧化铝折合国内售价高于指数价格 [45][46] - 电解铝：行业成本增加，利润收窄；进口窗口关闭，2025年12月原铝进口增加，出口减少 [53][56] - 下游开工率：本周铝加工综合开工率降至57.9%，各板块分化，原生铝合金、铝线缆、铝型材、再生铝开工率下降，铝板带、铝箔龙头企业开工率回升 [58][60] - 铝锭社库：国内主流消费地电解铝锭库存83.6万吨，铝棒库存27.30万吨，均增加 [63] 镍 行情回顾与操作建议 - 本周镍价随板块回落，受宏观和资金情绪影响，周一跌停，后止跌修复，后半周再度转弱，周线连阴；沪镍近月小幅contango，周五02 - 03价差 - 610；进口窗口关闭，金川、电积镍、进口镍升水有区间变化 [68] - 菲律宾雨季和印尼政策使海外镍矿价格上涨，2026年或现矿端短缺；镍铁价格后半周修复，不锈钢端支撑弱；镍盐价格下调；镍价运行中枢有望抬升，短期受宏观和长假影响回落，节前建议观望，关注印尼政策 [70][71] 基本面变化 - 镍矿市场：菲律宾和印尼矿价上涨，2025年12月全国镍矿进口量环比降40.32%，累计同比增11.3% [72] - 镍铁市场：1月印尼和国内镍铁产量下降，2025年12月中国镍铁进口量环比降1.07% [80][83] - 电解镍市场：电积镍产能释放，1月我国电解镍产量环比增20.06%，同比增25.54%；2025年12月精炼镍进口增加，出口减少 [85][86] - 硫酸镍市场：本周镍盐价格下跌，2026年1月硫酸镍产量环比降4.04%，同比增27.89%，2月预计环比小幅下降 [89][92] - 不锈钢市场：本周无锡和佛山不锈钢市场库存增至86.86万吨，周环比增1.83%，春节前夕成交清淡，钢厂到货淤积，终端采购停滞 [94]