行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告核心观点 - 钙钛矿电池作为第三代光伏技术，在效率和稳定性上取得双突破，已步入GW级产业化元年，预计2027年全球产能超5GW，2030年突破30GW，其成本竞争力有望在未来赶超晶硅电池 [1][2][35][36] - 技术迭代的核心方向是叠层电池，尤其是晶硅/钙钛矿叠层路线，因其兼容现有产业链而成为产业化推进最快的方向，头部企业叠层电池效率已突破34% [1][21][22] - 产业链配套日趋完善，核心生产设备已实现100%国产化，关键材料国产化率提升（如TCO导电玻璃超95%），为大规模量产奠定基础 [1][2][37] - 钙钛矿应用场景正从地面电站拓展至BIPV、便携电源及航天等高价值领域，商业化验证稳步推进 [2][41] 技术发展：效率与稳定性双突破 - 效率快速提升：钙钛矿电池效率提升速度远超晶硅电池，单结钙钛矿实验室最高效率达27.3%，钙钛矿-硅串联电池实验室效率达35.0%，大幅超越晶硅电池27.9%的理论上限 [1][15] - 单结技术产业化并行：头部企业大面积组件效率已接近20%，极电光能2㎡组件效率达20.3%，协鑫光电2㎡组件效率达20.17%，GW级量产线已逐步落地 [1][19] - 叠层技术成为核心：晶硅-钙钛矿叠层是当前主流研发方向，多家企业效率突破34%，例如晶科能源N型TOPCon/钙钛矿叠层电池效率达34.76%，隆基绿能两端叠层电池效率达34.85% [1][21][22][23] - 稳定性瓶颈突破：通过材料改性、封装升级与工艺优化，部分产品已通过IEC61215与IEC61730商用标准认证，户外实证电站运行超18个月，首年衰减率控制在3.2%-4.5%区间，弱光发电量较晶硅组件提升12%-18% [1][25][26] 产业化进程：GW级量产元年开启 - 产能加速释放：2025年成为产业化元年，极电光能全球首条GW级产线已投产，协鑫光电、纤纳光电等GW级产线陆续投产或建设中，预计2027年全球产能超5GW，2030年突破30GW [2][35][36] - 产线投资成本下降：钙钛矿单GW产线投资额已从2024年底的15亿元下降到2025年中的10亿元，已披露的7条合计7.1GW产线总投资额85.1亿元 [2][35][42] - 产业链配套完善： - 设备：核心生产设备（PVD、涂布、激光）已实现100%国产化，捷佳伟创、迈为股份、京山轻机等头部设备企业具备GW级整线交付能力 [1][33][34] - 材料：TCO导电玻璃国产化率超95%，金晶科技已实现4500万平方米年产能；电子传输层材料、专用POE封装胶膜（福斯特、鹿山新材）等关键材料实现技术突破并推进国产化验证 [2][37][38] - 商业化验证推进：头部企业已实现小批量出货，客户覆盖海外高价值客户与国内发电集团，MW级地面电站和分布式项目已投入运行 [2][41] 成本分析：竞争力强，降本路径明确 - 当前成本结构：当前钙钛矿组件单位生产成本约1.2元/W，高于晶硅组件，成本结构中材料成本占比达76%，其中玻璃、封装材料、功能层材料是三大核心，占比分别为29%、25%、22% [2][44][45] - 明确降本路径： - 设备端：通过大尺寸设备减配、工艺替代（如DC镀膜替代RF镀膜）、多设备集成，预计叠层产线设备投资可降至3亿元/GW [46] - 材料端：采用FTO玻璃、AZO导电玻璃（成本降低约15%）替代ITO，传输层材料无机化，提升钙钛矿材料利用率至90%，以压缩核心材料成本 [46] - 规模效应：随着GW级产能释放摊薄固定成本，预计2026年组件单位成本可降至1.0元/W以下，成本竞争力有望赶超晶硅电池 [2][46] 投资建议 - 关注组件龙头：优先选择叠层技术领先、产能落地明确的组件企业，如协鑫科技、隆基绿能、天合光能、晶科能源等 [3][47] - 关注设备企业：核心设备需求确定性高，关注具备GW级整线交付能力、订单充足的国产设备龙头，如捷佳伟创、迈为股份、京山轻机、曼恩斯特、德龙激光、帝尔激光等 [3][47] - 关注材料环节：关注国产化率高、进口替代空间大的细分领域，包括TCO导电玻璃（金晶科技、耀皮玻璃）、高纯度前驱体（万润股份）、专用封装胶膜（福斯特、鹿山新材）等 [3][47]