报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 印尼政府大幅削减煤炭生产配额引发供应扰动 低卡煤价获强支撑 全球市场将表现为印尼煤份额下滑 澳煤或成为结构性增量补充 同时印尼合规大矿份额有望提升 [2][3] 事件与供应扰动分析 - 2026年1月 印尼政府向主要矿商下达新生产配额 额度较2025年水平大幅降低40%至70% 目标产量从2025年的7.9亿吨降至约6亿吨 [2] - 受大幅减产计划影响 印尼部分矿商暂停煤炭现货出口交易 [2] - 截至2026年1月16日 印尼海运煤炭当月出口量为1563万吨 预计1月煤炭出口量为3503万吨 环比下降30.4% 同比下降10.5% [3] - 因RKAB审批减量及结果存不确定性 矿方为规避风险暂停或收缩现货报盘 优先保障长协履约 多数煤矿维持生产但非满负荷运行 [2] 价格影响与市场动态 - 现货Q3800巴拿马船FOB报价从1月5日的49-50美元/吨上涨至2月5日突破52美元/吨以上 低卡印尼煤支撑力度较强 [3] - 预计短期煤价将继续高位坚挺 [3] 结构性变化与投资建议 - 此轮印尼供给侧改革是对2022年以来价格回落的滞后性调整 预计后续低卡煤价格缺乏进一步大幅上涨基础 对高卡煤的传导效应也较为温和 [3] - 全球市场主要表现为印尼煤份额下滑 澳煤或成为结构性增量补充 [3] - 印尼合规大矿受政策影响较小 规范主体份额有望提升 [3] - 建议重点关注兖煤澳大利亚 中国秦发 [3]