报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月镍价由上涨趋势转为高位宽幅震荡，月底受贵金属价格下挫影响大幅回落虽宏观支撑及印尼RKAB配额缩减预期仍在，但短期镍供给未显著减量，镍价面临现实压力长多短空背景下，预计镍价宽幅震荡、重心逐步抬升，2月沪镍价格运行区间参考12.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨操作建议高抛低吸[11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 资源端：1月镍矿价格受菲律宾雨季扰动和LME镍价走强影响上行，中国港存降至736万吨，印尼湿法矿供需平稳、火法矿价格上涨且后续基准价与升水预计偏强[11] - 镍铁：1月国内高镍生铁价格维持强势，月底均价涨至1054元/镍点，受期现价差和上游挺价推动，市场流通货源偏紧，下游期货上涨改善不锈钢企业利润形成支撑，短期预计高位震荡[11] - 中间品：1月镍中间品维持“偏紧 + 高系数”格局，MHP端受现货流通量、审批节奏和政策影响，镍系数高位运行，下游接受度低，高冰镍供需偏紧、成交受高价抑制，辅料硫磺价格易涨难跌[11] - 精炼镍：1月镍价先涨后宽幅震荡再大幅回落，现货上旬偏紧升贴水高、下旬宽松升贴水回落，库存增加宏观支撑和印尼配额缩减预期下，短期供给未显著减量，镍价有现实压力，预计宽幅震荡、重心抬升，2月沪镍12.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约1.6 - 2.0万美元/吨，建议高抛低吸[11] 期现市场 - 价格走势：1月镍价由上涨转高位宽幅震荡，月底因贵金属价格下挫大幅回落[17] - 升贴水情况：上半月进口镍升贴水持稳，下旬回落，反映现货逐步宽松[19] - 其他价格：1月镍铁价格稳步上涨，精炼镍较镍铁溢价回归正常，硫酸镍价格跟随镍价波动[22] 成本端 - 镍矿：国内镍矿库存持续下降，价格维持强势，1月火法镍矿价格随镍价上涨，印尼1.6%品位镍矿涨至60.9美元/吨，湿法矿价格稳定在22美元/吨附近[26][31] - 镍铁：12月产量稳定，预计1月因高冰镍溢价高环比下滑，1月价格上涨使印尼及国内生产利润大幅回升[34][36] - 中间品：12月产量稳定，预计1月MHP及冰镍产量因价格和溢价因素环比明显增长，1月中间品系数价格维持高位[39][43] 精炼镍 - 产量：2026年1月全国精炼镍产量6.5万吨，环比增加4417吨[48] - 需求：2025年12月国内不锈钢产量282.84万吨，环比减少21.98万吨，库存至相对低位[51] - 库存：1月全球精炼镍库存累库，主要是国内社会库存增加，截至1月30日显性库存35.4万吨，较12月底增加4.3万吨[57] - 利润：镍价上涨后，冶炼企业生产利润回升明显[59] 硫酸镍 - 供给：12月国内硫酸镍产量相对稳定，进口量小幅增加，供给持稳运行[64] - 需求：12月三元动力电池装车量36.4Gwh环比持平，前驱体产量小幅下滑[66] - 利润：硫酸镍生产利润率在盈亏平衡附近波动[68] 供需平衡 报告给出2024Q1 - 2026Q4镍的供需平衡数据，包括中国和印尼NPI产量、全球FeNi产量、中国精炼镍和镍盐产量、进口量等，全球原生镍和精炼镍均存在供需缺口且缺口呈扩大趋势，精炼镍显性库存逐步增加[71]