报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上月PX价格冲高回落，基本面缺乏驱动，受淡季压制，成本端原油上涨压缩化工估值，后续关注跟随原油逢低做多机会 [11] - 上月PTA价格冲高回落，加工费高位震荡，春节进入累库阶段，后续关注逢低做多机会，把握节奏 [12] - 上月MEG价格反弹后回落，弱基本面与地缘博弈，中期存在压利润降负预期，短期存在反弹风险 [13] 各目录总结 月度评估及策略推荐 PX - 行情回顾：上月价格冲高回落，03合约收盘价7098元，月同比下跌70元；PX CFR价格892美元，同比上涨6美元 [11] - 供应端：月末中国负荷89.5%，同比下降1.1%；亚洲负荷82.4%，同比上升1.5%，后续二月检修量少，负荷环比预期持稳，1月韩国PX出口中国40.8万吨，同比下降2.5万吨 [11] - 需求端：月底PTA负荷77.6%，月环比下降0.5%，二月检修量预期仍多，平均负荷持稳 [11] - 库存：12月底社会库存465万吨，同比累库19万吨，1 - 2月小幅累库 [11] - 估值成本端：上月PXN下跌42美元，截至2月4日为304美元，石脑油裂差上涨12美元，截至2月4日为93美元，芳烃调油方面调油相对价值下降 [11] - 小结：上月PXN回调，目前PX负荷高，下游PTA检修多，预期检修季前累库，中期格局较好，后续关注跟随原油逢低做多机会 [11] PTA - 行情回顾：上月价格冲高回落，05合约收盘价5144元，月同比上涨58元；华东现货价格5100元，同比上涨30元 [12] - 供应端：月底PTA负荷77.6%，月环比下降0.5%，二月检修量预期仍多，平均负荷持稳 [12] - 需求端：月底聚酯负荷79.3%，同比下降11.5%，终端淡季来临负荷季节性下滑，预期元宵前后逐渐回升 [12] - 库存：截至1月30日，PTA整体社会库存（除信用仓单）211.6万吨，月同比累库6.1万吨，2月预期维持累库格局 [12] - 利润端：现货加工费月同比上升180元，截至12月30日为345元/吨；盘面加工费上涨127元，截至12月30日为345元/吨 [12] - 小结：上月PTA加工费高位震荡，春节进入累库阶段，估值方面春节后有上升空间，中期关注逢低做多机会 [12] MEG - 行情回顾：上月价格反弹后回落，05合约收盘价3745元，月同比下跌101元；华东现货价格3649元，同比下跌68元 [13] - 供应端：EG月底负荷76.2%，环比上升2.5%，海外装置检修量四季度偏高，国内检修量下降不足，2月进口预期小幅下降 [13] - 需求端：月底聚酯负荷79.3%，同比下降11.5%，终端淡季来临负荷季节性下滑，预期元宵前后逐渐回升 [13] - 库存：截至2月2日，港口库存89.7万吨，同比累库17.2万吨，下游工厂库存天数14.8天，同比上升0.3天，二月港口预期延续累库 [13] - 估值成本端：石脑油制利润下降419元至 - 1175元/吨，国内乙烯制利润上涨190至 - 704元/吨，煤制利润下降87元至101元/吨，国内利润位于中性偏低水平 [13] - 小结：上月弱基本面与地缘博弈后冲高回落，产业基本面目前负荷高，港口累库压力大，中期需减产改善供需，估值同比中性偏低，短期存在反弹风险 [13] 期现市场 PX - 基差、价差：基差震荡走弱，价差偏弱 [32] - 成交、持仓：持仓高位，成交偏强 [35] PTA - 基差、价差：基差较弱，价差震荡偏弱 [43] - 成交、持仓：持仓、成交上升 [44] MEG - 基差、价差：基差较弱，价差震荡偏弱 [54] - 成交、持仓：持仓下降 [62] 海外商品价格 - 展示了PX、MEG海外价格及PTA FOB中国价格走势 [72] 对二甲苯基本面 - 新增产能：国内福佳大化技改、华锦阿美、烟台裕龙岛，海外IOC有新增产能计划 [75] - 供给：1月开工历史高位 [79] - 进口：12月进口大幅上升 [83] - 库存：12月库存延续累积 [86] - 成本利润：PXN回调，短流程利润下降，石脑油裂差震荡 [89] - 芳烃调油：汽油表现较弱，辛烷值、美韩芳烃价差、调油相对价值等情况不佳，韩国芳烃库存及贸易有相应表现 [96][99][103][106][109][112] PTA基本面 - 新增产能：2025 - 2026年虹港石化、海伦石化等国内外企业有新增产能计划 [122] - 供给：负荷情况展示，出口有相关数据 [125][127] - 库存：转入累库周期 [129] - 利润：有现货加工费、盘面加工费及醋酸成本相关数据 [132] 乙二醇基本面 - 新增产能：2025 - 2026年正达凯、巴斯夫等企业有新增产能计划 [135] - 供给：整体负荷维持高位水平 [138] - 进口：12月大幅上升 [140] - 库存：进口持续高位，叠加下游淡季，港口持续累库 [150] - 成本：煤炭震荡，乙烯持续偏弱，乙烷上涨 [157] - 利润：估值中性偏低 [160] 聚酯及终端 聚酯 - 新增产能：2026年桐昆恒优、桐昆安徽佑顺等企业有新增产能计划 [176] - 供给：开工逐渐步入淡季 [178] - 出口数据：12月同比及环比均增长 [184] - 库存：长丝库存压力较小 [187] - 产销率：有长丝、短纤、切片产销率相关数据 [195] - 利润：长丝利润大幅改善，甁片利润修复 [197][200] 终端 - 开工：进入淡季 [203] - 纺织企业订单库存：订单下滑，库存去化，原料备库偏弱 [209] - 纺织服装及软饮料：纺服内需增速下降、出口偏弱 [213] - 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点 [216]