对沃什政策立场的解读 - 沃什被市场贴上“鹰派缩表”和“鸽派降息”双重标签，但其缩表立场并非激进派[7] - 沃什支持首轮量化宽松但反对第二轮，其反对的是在非紧急状态下美联储的持续扩表[1][7] - 沃什主张稳步缩表，认为缩表过程并非一蹴而就[1][7] 对年内美联储政策路径的预测 - 报告认为沃什“先缩表再降息”的愿景在2026年可能演变为以降息为主导的局面[1][12] - 当前充足准备金框架下准备金已至充足水平，美联储副主席认为无需缩表，构成缩表的第一重现实约束[13] - 调整准备金框架为缩表铺路的提案在2026年FOMC票委中或难获得简单多数支持，构成第二重约束[15] - 鸽派降息主张在票委中占优势且与特朗普政府诉求一致，政策落地难度远低于缩表[15][16] - 2026年美联储可能还是以降息为主，缩表落地较难在今年实现[16] 对市场影响的展望 - 基于沃什的鹰派政策预期，其正式上任前美元可能短期走强[18] - 沃什上任后，随着降息预期升温且缩表推后，美元走弱的可能性或将上升[18] - 2026年美联储资产负债表可能相对稳定或略有上升，美债长端收益率大概率维持震荡或温和下行[18] - 随着降息占主导，短端收益率下行更多，将推动10年期与2年期国债利差继续走阔[1][18]