报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月贵金属市场经历“震荡上行 - 高位回调 - 月末修复”走势，政策博弈与杠杆资金动向主导价格涨跌与波动，中上旬降息预期升温等因素使金银价格走强，下旬特朗普提名沃什出任美联储主席引发市场反转，杠杆资金大规模撤离[11] - 当前市场处于杠杆资金出清后的震荡阶段，多空博弈，2月上期所和芝商所上调保证金或助推去杠杆进程；经济数据层面美国就业数据不佳，或强化降息预期，为黄金震荡调整提供基本面支撑[11] - 短期市场仍处于震荡修复阶段，高波动行情延续，黄金价格修复能力相对更强，白银短期价格波动风险仍处高位，策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间1030 - 1160元/克，沪银主力合约参考运行区间18500 - 20000元/千克[11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及行情展望 - 1月市场中上旬因降息预期升温、特朗普停征白银关税等因素，杠杆资金入场助推金银价格上涨；下旬交易所上调保证金，特朗普提名沃什出任美联储主席，市场预期转向，杠杆资金撤离，引发强制平仓潮与踩踏行情[11] - 当前市场处于杠杆资金出清后的震荡阶段，2月上期所和芝商所上调保证金，或继续助推去杠杆进程[11] - 经济数据方面，美国1月就业数据不佳，叠加财政部对国债市场调整，或强化降息预期，为黄金震荡调整提供基本面支撑[11] - 短期市场高波动行情延续，黄金价格修复能力强，白银波动风险高，策略上暂时观望，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间[11] 市场回顾 - 2026年1月2日至2月5日，COMEX黄金主力合约价格上涨12.26%至4872.3美元/盎司，COMEX白银主力合约价格上涨1.05%至72.25美元/盎司[30] - 沪金总持仓量本月下降1.09%至31.02万手，COMEX黄金总持仓量截至最新报告期为31.02万手；沪银总持仓量本月下降13.45%至58.23万手，COMEX白银截至12月16日最新报告期总持仓量为15.66万手[32][36] - 截至1月27日报告期，COMEX黄金管理基金净多持仓为11.81万手，COMEX白银管理基金净多持仓为7699万手[38] - 路透统计口径内黄金ETF总持仓量截至2月5日为2391.9吨，外盘白银ETF总持仓量为29581.9吨[41] 利率与流动性 - 展示美国国债利差、短期国债收益率、联邦基金利率、隔夜逆回购利率、10年期名义利率、实际利率及通胀预期等数据的图表[53][56] - 给出美联储资产负债表月度变化情况及相关资产规模图表[58][60] 宏观经济数据 - 美国12月CPI同比值为2.7%，符合预期及前值，环比值为0.3%，符合预期；核心CPI同比值为2.6%，低于预期，环比值为0.2%，低于预期[65] - 美国至1月31日当周初请失业金人数为23.1万人，高于预期和前值[68] - 美国12月ISM制造业PMI为47.9，低于预期和前值；非制造业PMI为54.4，高于预期和前值[71] - 美国10月新屋开工总数年化值为124.6万户，低于预期和前值；营建许可总数年化值为141.2万户，高于预期[74] 贵金属价差 - 展示沪金基差、沪银基差、黄金内外价差、白银内外价差等数据的图表[78][86] 贵金属库存 - 展示白银库存（上期所 + 上海金交所、COMEX、LBMA）和黄金库存（COMEX、LBMA）等数据的图表[91][97]