报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上月PVC震荡上行，出口退税取消使短期进入抢出口阶段，在商品氛围偏强时交易低估值下的减产预期企业综合利润处于中性偏低水平，但供给端减量少、产量处历史高位，下游内需步入淡季、需求端承压，出口退税取消催化短期抢出口成基本面唯一支撑成本端电石上行、烧碱偏弱国内供强需弱，需求偏差难扭转供给过剩格局，基本面较差，短期电价、产能清退预期和抢出口情绪支撑PVC，后续需关注产能和开工变化[11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石价格2550元/吨，月同比涨225元/吨；山东电石价格2930元/吨，月同比涨150元/吨；兰炭陕西中料785元/吨，月同比跌35元/吨氯碱综合一体化利润下滑至历史低位，乙烯制利润大幅回升，综合估值压力较小[11] - 供应：PVC产能利用率79.3%，月同比升0.6%；电石法80.9%，月同比升2.5%；乙烯法75.5%，月同比降3.8%上月检修量小，平均产能利用率持稳，供应压力大[11] - 需求：十二月出口量小幅回升，出口退税政策4月1日取消，短期进入抢出口阶段，预期出口量大幅上升三大下游开工季节性下滑，管材负荷33%，月同比降2.6%；薄膜负荷62.1%，月同比降4.3%；型材负荷29.1%，月同比降0.7%；整体下游负荷41.4%，月同比降2.5%，下游整体开工逐步下降，转入淡季[11] - 库存：厂内库存28.8万吨，月同比去库2.2万吨；社会库存122.7万吨，月同比累库15万吨；整体库存151.5万吨，月同比累库12.9万吨；仓单下降目前仍处累库周期，短期抢出口带来额外需求，但国内淡季下难逆转累库趋势[11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、5 - 9价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据图表[18][19][23][25] 利润库存 - 展示了PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单、山东外购电石氯碱一体化综合利润、电石法利润、乙烯法利润、内蒙电石利润等数据图表[33][31][37][39] 成本端 - 电石价格上涨，展示了乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率、兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据图表[49][52][53] 供给端 - 展示了PVC产能历史走势、2025年PVC投产产能、投产情况、投产所耗原料、开工率、周度产量等数据图表2025年合计投产产能250万吨/年[60][63] 需求端 - 展示了PVC下游开工、管材开工、薄膜开工、型材开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等数据图表[73][75][81]