报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃震荡偏多思路对待，玻璃指数参考1010 - 1160；纯碱逢高偏空思路，纯碱指数参考1120 - 1270 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 价格 - 截止1月30日，华北地区5mm浮法玻璃市场价为1080元/吨，环比12月底 + 60元/吨，华中地区5mm浮法玻璃市场价为1020元/吨，环比12月底 + 20元/吨，主流市场玻璃价格偏强运行 [13] 供应 - 冷修落地后，1月份浮法玻璃产量下滑为主，下旬新产线点火产量有所上升；后续供应变化取决于价格对冷修预期的影响，价格下行有冷修预期，价格回升供应或上升 [19] 需求 - 2025年12月房地产竣工和销售同比处偏低或低位水平，终端需求差对玻璃拖累大；12月汽车产量329.6万辆、销量37.2万辆，环比分别下滑23.56万辆、15.68万辆，汽车端对玻璃需求下滑 [23][26] - 年底赶工需求环比走弱，终端需求承压；1月玻璃供应下滑刺激中下游补库，表需尚可；今年过年晚，节后下游复工快但地产竣工承压，需求恢复高度有限，且中游库存高抑制投机需求，预计节后表需较弱 [30] 库存 - 1月玻璃厂库存去化，中游库存持续上升；春节放假需求下滑，玻璃厂库存将上升，叠加中游库存高，对节后现货价格有一定利空影响并抑制投机需求 [34] 利润和成本 - 以天然气、煤炭、石油焦为燃料的玻璃成本变化不大，现货价格走强，三种生产方法的玻璃利润涨跌互现；天然气燃料玻璃利润从 - 186.4元/吨升至 - 155.12元/吨；煤炭燃料玻璃利润从 - 21.88元/吨跌至 - 68.5元/吨；石油焦燃料玻璃利润从 - 7.21元/吨升至1.07元/吨 [38] 基差和月差 - 截至1月30日，玻璃05基差 - 36，环比12月底 + 51；玻璃5 - 9合约价差 - 111，环比12月底 - 7；现货价格偏强，盘面震荡，基差走强，月差走弱；基差处历年同期低位，月差呈contango结构，市场对远月供需格局较乐观 [42] 纯碱 价格 - 截止12月31日，青海轻质纯碱市场价为880元/吨，环比12月底 - 10元/吨；青海重质纯碱市场价为1164元/吨，环比12月底 + 42元/吨，主流市场轻碱价格偏弱、重碱价格偏强运行 [48] 供应 - 1月碱厂检修结束，纯碱产量恢复至高位，今年1季度有新产能投产，长期供给压力大；当前供应高位对价格有较强下行驱动，价格对碱厂检修意愿影响大，预计2月产量维持高位 [52] 需求 - 1月浮法玻璃冷修产量下滑，光伏玻璃产量略有下滑，重碱需求走弱，轻碱需求稳定；2月需关注浮法玻璃价格对供应的影响；因纯碱价格低，玻璃厂用量提升，对纯碱需求有一定利多影响 [58] 进出口 - 2025年12月纯碱进口数量为3473吨，环比增加3221吨；出口23.28万吨，环比增加4.34万吨；国内供需宽松，出口成重要销售渠道，预计后续出口量维持高位缓解累库压力 [62] 库存 - 节前下游补库，玻璃吨耗纯碱量增加，虽产量高位但碱厂累库幅度不大；2月供应高位，预计碱厂库存进一步累积，对价格有下行驱动 [65] 成本 - 1月纯碱成本持稳运行，碱厂供应集中度高、议价能力强、产量把控好，华东地区轻碱联产法成本支撑在1210附近 [69] 利润 - 纯碱价格偏强，成本持稳，钢联显示碱厂利润偏弱；华北地区氨碱法轻碱毛利从 - 57.4元/吨降至 - 100.35元/吨，重碱毛利从 - 137.4元/吨降至 - 160.35元/吨；华东地区联碱法轻碱毛利从 - 28.5元/吨降至 - 34.5元/吨，重碱从 - 88.5元/吨降至 - 94.5元/吨 [72] 基差和月差 - 截至1月30日，纯碱05合约基差 - 40，环比12月底 + 47；纯碱5 - 9合约价差 - 62，环比12月底 + 3；现货价格偏强，盘面震荡，基差和月差走强；基差处历年同期低位，月差呈contango结构，市场对远月供需格局较乐观 [76]