报告行业投资评级 * 报告未对“纺织服饰行业”给出明确的整体投资评级，但重点覆盖的A股及港股公司均被给予“买入”评级 [3] 报告核心观点 * 报告核心观点为：加拿大鹅在FY2026Q3（2025年9月29日至12月28日）实现了北美与亚太地区收入齐头并进，直营渠道延续高速增长 [1] 公司业绩总结 (FY2026Q3) * 收入：实现收入 6.95亿加元，同比增长 14.25%，超出彭博一致预期的6.55亿加元 [2] * 归母净利润：为 1.35亿加元，同比下降 3.51%，低于彭博一致预期的1.53亿加元 [2] * 毛利率：为 74.00%，同比下降 0.35个百分点，主要受产品组合影响，部分被有利的渠道组合抵消 [2] * 营业利润率：为 28.83%，同比下降 4.78个百分点，低于彭博一致预期的32.02% [2] * 销售及管理费用率：为 45.15%，同比上升 4.41个百分点，原因包括批发渠道坏账拨付、外汇收益不再出现、全球零售网络扩展及门店人力成本增加、市场营销投资增加等 [2] * 净利率：为 19.87%，同比下降 3.75个百分点 [2] 分地区收入表现 * 亚太地区：收入 3.02亿加元，同比增长 11.50%，中国大陆是最大贡献者，得益于强劲的消费者需求、直播电商动力以及关键门店转化率提升 [2] * 美国：收入 2.00亿加元，同比增长 23.34%，得益于强劲的客流和转化率 [2] * 加拿大：收入 1.04亿加元，同比增长 14.05% [2] * 欧洲及其他地区：收入 0.90亿加元，同比增长 5.90%，增长受英国等地旅游客流减少影响 [2] 分渠道收入表现 * 直营渠道：收入 5.91亿加元，同比增长 14.14%，主要得益于亚太和北美地区零售及电商的强劲表现 [2] * 批发渠道：收入 0.88亿加元，同比增长 16.64%，主要得益于向合作伙伴发货的时间安排，上一季度延迟的交货在本季度完成 [2] * 其他渠道：收入 0.15亿加元，同比增长 5.56% [2] 门店与运营指标 * 门店数量：截至FY2026Q3期末，公司门店总数为 81家，报告期内新开 4家门店，未关闭门店 [2] * 现金周转天数：为 254.16天，同比减少 117.14天 [2] * 应收账款周转天数：为 45.37天，同比增加 4.6天 [2] * 库存周转天数：为 341.45天，同比减少 42.31天 [2] * 应付账款周转天数：为 132.65天，同比增加 79.42天 [2] 公司业绩展望 * 为支持FY2027财年调整后息税前利润率的提升，公司计划采取以下措施：更高效的运营（优化劳动模式、提升营销效率、加强费用管理）、优化全球零售网络、实施杠杆以提高毛利率、实现更广泛的收入增长 [2] 重点公司估值与财务分析 * 报告列出了多家A股及港股纺织服饰行业公司的估值与财务预测数据，所有列示公司的最新评级均为“买入” [3] * 例如：安踏体育合理价值 102.91港元，对应2026年预测市盈率 14.01倍；李宁合理价值 22.30港元，对应2026年预测市盈率 17.11倍；波司登合理价值 5.56港元，对应2026年预测市盈率 12.99倍 [3] * A股公司如比音勒芬合理价值 20.90元，海澜之家合理价值 8.50元，华利集团合理价值 60.65元，最新评级均为“买入” [3]