报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [1] 报告核心观点 - Coach品牌驱动高质量增长与利润率扩张，年轻化获客和爆款产品矩阵为核心驱动力，公司大幅上调FY2026全年业绩指引 [3][4] 根据相关目录分别总结 业绩表现与财务数据 - Tapestry FY26Q2营收为25亿美元，同比增长14%；若剔除已剥离的StuartWeitzman品牌影响，Pro Forma营收增速高达18% [4] - FY26Q2毛利率同比提升1.1个百分点至75.5%，主要得益于定价能力提升和有利的品牌组合 [4] - FY26Q2经营利润率同比大幅提升3.90个百分点至28.8% [4] - FY26Q2每股收益（EPS）达2.69美元，同比增长34% [4] - 分品牌看，Coach FY26Q2收入高增25%至21.4亿美元，经营利润率攀升至39.5% [4] - 分品牌看，Kate Spade FY26Q2营收同比下滑14%，经营利润率收缩至4.6%，主要受制于去库存和促销收缩策略 [4] - 分地区看，大中华区实现34%的Pro Forma高增长，北美稳健增长17%，欧洲市场亦实现22%高增速 [4] - 公司在库存管理上表现出极高的纪律性，期末库存同比下降4% [4] 增长驱动因素 - Coach的收入持续加速，从Q1的21%提升至Q2的25% [4] - 增长核心来自于公司对年轻客群的精准俘获，FY26Q2全球新增用户高达370万，其中Coach品牌贡献了290万，创下历史新高，且Z世代（Gen Z）是核心驱动力 [4] - 年轻新客不仅以更高的客单价进入品牌，且留存率优于历史平均水平，证明了“Expressive Luxury（表达性奢华）”定位的成功 [4] - 公司成功将数据洞察（Logic）与创意设计（Magic）深度融合，通过打造Tabby等标志性爆款，实现了销量与价格的双重提升，在减少促销的同时提升了品牌热度 [4] 业绩指引与股东回报 - 公司预计FY2026全年营收将超过77.5亿美元，同比增长约11%，Pro Forma口径增长15%，远高于此前预期的73亿美元 [4] - 每股收益（EPS）指引区间上调至6.40-6.45美元，意味着全年增速将超过25% [4] - 公司预计全年经营利润率将扩张约1.8个百分点，这已经考虑并消化了约2个百分点的关税逆风影响 [4] - 鉴于强劲的现金流生成能力，公司宣布将FY2026的股东回报规模从之前的13亿美元上调至15亿美元，包括约3亿美元的股息和增加至12亿美元的股票回购计划 [4] - 此举兑现了将100%调整后自由现金流返还给股东的承诺 [4]