报告行业投资评级 - 行业评级：超配 [5] - 前次评级：超配 [5] - 评级变动：维持 [5] 报告的核心观点 - 事件核心：2026年2月6日，证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，确立了境内资产在境外发行资产支持证券代币的合规监管框架，自公布之日起施行 [1] - 核心影响：该《指引》标志着境内资产代币化出海路径实现标准化、合法化，为持有优质基础资产的企业提供了更多元的融资渠道，有助于优化企业融资结构 [3] 根据相关目录分别进行总结 顶层设计 - 明确业务定义：该业务指以境内资产或相关资产权利所产生的现金流为偿付支持，利用加密技术及分布式账本或类似技术，在境外发行代币化权益凭证的活动 [1] - 确立合规底线：要求相关业务必须嵌入现行的跨境投资、外汇管理及网络和数据安全法律体系中，使业务脱离“灰色地带” [1] 准入机制 - 实施“负面清单”管理：明确规定六类不得开展相关业务的情形，从源头严格把控 [2] - 禁止情形分类：包括国家安全类（如危害国家安全）、违法犯罪类（如主体近3年内存在贪污、贿赂等刑事犯罪）以及资产权属类（如存在权属纠纷或处于境内ABS负面清单中的资产） [2] 合规路径 - 采用事前备案制：由中国证监会主导监管，要求境内备案主体在业务开展前报送备案报告、境外全套发行资料等材料 [2] - 备案内容要求：需完整说明境内备案主体信息、基础资产信息、代币发行方案等情况，杜绝虚假记载与误导性陈述 [2] - 制度优势：备案制在兼顾金融创新与市场运行效率的同时，有效防范资本外逃或洗钱的风险 [2] 事后管理 - 建立持续监控机制：要求境内主体在境外发行完毕、发生重大风险或其他重大事项时，须及时向证监会履行报告义务 [3] - 加强国际监管协作：证监会将加强与境外监管机构的跨境协作和信息共享，针对性解决“资产在内、交易在外”的监管不对称难题，压缩监管套利空间 [3] 行业影响与展望 - 对融资企业的影响：为持有优质基础资产的企业提供了更多元的融资渠道，有助于优化企业融资结构；未来完成证监会备案的境内主体将获得更高的合规背书 [3] - 对中介机构的影响：严监管下尽调、发行等标准升级，对底层资产监管的一致性要求提高，中介机构需同时具备传统金融与金融科技审计的能力 [3] - 对行业格局的影响：监管要求或将加速行业出清，具备跨国法律合规牌照以及在金融科技领域积累较多经验的头部机构或交易平台有望获得更大的市场份额 [3] 市场表现数据 - 银行指数相对表现：近1个月为-4.50，近3个月为-6.76，近12个月为3.21 [7] - 沪深300指数相对表现：近1个月为-2.79，近3个月为-0.75，近12个月为19.29 [7] - 近一年行业走势图示：展示了自2025年2月至2025年10月期间，银行指数与沪深300指数的对比走势 [6]