量化模型与构建方式 1. 模型名称：红利风格择时模型[1][6] * 模型构建思路： 构建一个多因子综合打分模型，用于判断市场风格是否有利于红利风格，从而进行择时[1][4][6]。 * 模型具体构建过程： 模型通过综合多个因子的信号来生成一个综合因子值，以判断市场风格[1][6]。具体构建过程在报告提及的早期报告《红利风格的择时方案》中有详细说明，本报告未详细阐述具体加权或合成公式[6]。但从本报告内容可知，模型至少包含以下7个分项因子，每个因子会生成一个因子值，并据此形成“最新观点”（信号为1或0）[11]。综合因子值由这些分项因子值合成得到，当综合因子值为正时，发出看多红利风格的正向信号[1][4][6]。 2. 因子名称：中国:非制造业 PMI:服务业[11] * 因子构建思路： 使用中国服务业PMI作为宏观经济景气度的衡量指标之一，影响市场风格偏好[11]。 * 因子具体构建过程： 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 3. 因子名称：中国:M2:同比[11] * 因子构建思路： 使用中国M2货币供应量同比增速作为流动性环境的衡量指标，影响市场风格[11]。 * 因子具体构建过程： 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 4. 因子名称：美国:国债收益率:10年[7][11] * 因子构建思路： 使用美国10年期国债收益率作为全球无风险利率和资金成本的锚，其变化会影响红利资产的相对吸引力[7][11]。 * 因子具体构建过程： 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 5. 因子名称：红利相对净值自身[11] * 因子构建思路： 可能指红利指数或其相对表现的动量因子，用于捕捉趋势延续的信号[4][7][11]。 * 因子具体构建过程： 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 6. 因子名称：中证红利股息率-10年期中债收益率[11] * 因子构建思路： 计算中证红利指数的股息率与10年期中国国债收益率的差值（即股权风险溢价或股息利差），该值越大表明红利资产的相对价值越高[11]。 * 因子具体构建过程： 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 7. 因子名称：融资净买入[11] * 因子构建思路： 使用市场的融资净买入数据作为衡量市场情绪和风险偏好的指标，情绪过热可能不利于防御性的红利风格[4][11]。 * 因子具体构建过程： 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 8. 因子名称：行业平均景气度[11] * 因子构建思路： 使用行业平均景气度指标，可能反映整体经济的增长动能，影响成长与价值风格的相对表现[11]。 * 因子具体构建过程： 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 模型的回测效果 1. 红利风格择时模型，综合因子值（2026.02.02至2026.02.06）为 0.09[1][4][6] 2. 红利风格择时模型，综合因子值（2026.01.26至2026.01.30）为 -0.08[1][4][6] 3. 红利风格择时模型，综合因子值（2025.12.31）未明确周度区间，表中列示值为 未提供具体数值，仅显示各分项因子值[11] 因子的回测效果 注：本报告未提供各因子独立的历史回测绩效指标（如IC、IR、多空收益等），仅提供了特定时点的因子数值及观点信号。以下为各因子在报告指定日期的取值及信号。 1. 中国:非制造业 PMI:服务业，因子值（2026.02.06）为 -0.13，最新观点为 1[11] 2. 中国:M2:同比，因子值（2026.02.06）为 0.21，最新观点为 0[11] 3. 美国:国债收益率:10年，因子值（2026.02.06）为 -0.24，最新观点为 0[11] 4. 红利相对净值自身，因子值（2026.02.06）为 0.92，最新观点为 1[11] 5. 中证红利股息率-10年期中债收益率，因子值（2026.02.06）为 0.22，最新观点为 1[11] 6. 融资净买入，因子值（2026.02.06）为 -1.62，最新观点为 1[11] 7. 行业平均景气度，因子值（2026.02.06）为 0.77，最新观点为 0[11]