核心观点 - 市场在2月以震荡为主，节后指数有望强于节前，板块轮动加快是2月最重要的特征 [2][4][7][44] - “沃什交易”的冲击和AI产业叙事缺乏新催化，导致近期海内外科技股齐跌，但港股尤其恒生科技指数已具备配置价值，一旦上述冲击结束或新催化出现，有望迎来补涨行情 [2][4][7][25][44] - 主攻方向上，前期涨价品种开始向石油石化、食品饮料扩散，建筑建材受益于“十五五”规划的重大项目，AI和半导体有持续催化 [2][4][7][44] 观策·论市：沃什交易与AI交易演绎 - 沃什交易冲击的观察指标：冲击结束的观察指标包括：1) 政策层面，若美联储降息预期朝更宽松方向变化；2) 流动性层面，美元指数持续回落并进入下行趋势；3) 资产表现层面，各类资产出现企稳迹象或波动率明显下降；4) 关注未来几个月沃什提名相关的关键事件节点（听证会、表决、就职）[5][17][18][20][22][27][41][42] - 沃什交易的市场影响：1月30日特朗普提名沃什为美联储主席，其偏鹰派的“缩表+降息”主张挑战了市场广泛的“弱美元”交易叙事，引发美元指数反弹，新兴市场股市重挫，大宗商品价格整体下跌且高波动 [4][5][8][11][12][41] - AI交易的结构性调整：Anthropic发布AI法律插件工具，引发市场对传统软件（尤其是SaaS）商业模式被颠覆的担忧，导致美股相关概念股抛售。这更多是市场从概念炒作回归商业落地的结构性调整，而非行业基本面崩坏 [4][6][28][29][32][39][43] - 中美SaaS行业差异：与美国成熟的存量市场不同，中国SaaS产业尚处发展期，数字化转型需求旺盛，AI更多被视为提升效率的赋能工具，而非直接颠覆现有模式，发展前景乐观 [6][40][43] 复盘·内观：A股市场表现 - 市场表现：本周（2月2日-2月6日）A股主要指数涨少跌多，消费龙头指数上涨2.81%，大盘价值指数上涨0.39%，科创50指数下跌5.76%，科技龙头指数下跌4.08% [45][47] - 下跌原因：1) 临近春节市场成交额持续缩量，全A日均成交额24066.53亿元，环比下降21.4%，存量资金主导下板块轮动加快；2) 美股科技股波动显著放大并走弱，外盘贵金属波动拖累A股情绪；3) 风险偏好下移，资金避高就低 [4][45] - 行业涨跌：食品饮料（4.31%）、美容护理（3.69%）、电力设备（2.20%）等行业表现较好；有色金属（-8.51%）、通信（-6.95%）、电子（-5.23%）等行业表现较差 [46][49] 中观·景气：行业数据跟踪 - 制造业PMI：1月制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，处于近十年同期20%分位数水平。价格指数改善，购进价格指数环比上升3.0个百分点至56.1%，出厂价格指数环比上行1.7个百分点至50.6% [52][54][55] - TMT景气：TMT延续高景气，DDR5、NAND Flash价格持续上行，2025年12月北美PCB订单量三个月滚动同比增幅扩大至25.00% [4][57] - 其他行业：1月重卡销量约10万辆，同比增幅扩大16.58个百分点至38.56%。软件产业1-12月利润总额累计同比上行7.30% [61][64] - 消费数据：截至1月23日，空冰洗彩零售额四周滚动均值同比降幅收窄至-25.03% [67][68] 资金·众寡：资金流向分析 - 整体资金面：本周融资资金前四个交易日净流出345.9亿元；新成立偏股类公募基金100.8亿份，较前期下降230.1亿份；ETF净申购，对应净流出95.3亿元 [4][70] - ETF申赎：股票型ETF总体净申购255.7亿份。行业方面，信息技术ETF净申购145.0亿份，原材料ETF净赎回60.0亿份 [76] - 融资偏好：融资资金净买入建筑装饰（4.04亿元）、电力设备（1.78亿元）、公用事业（1.53亿元）等行业；净卖出电子（-102.36亿元）、有色金属（-70.79亿元）、通信（-28.12亿元）等行业 [73][79][83] - 股东增减持：重要股东净减持66.6亿元，规模缩小。净增持规模较高的行业包括石油石化、建筑材料等；净减持规模较高的包括电力设备、电子等 [73][84] 主题·风向：AI应用与春节营销 - 腾讯元宝：于2月1日启动总额10亿元的春节现金红包活动，旨在通过春节营销复制微信支付的成功路径，推动AI应用渗透 [4][88] - 阿里千问：启动总额30亿元的春节请客计划，覆盖吃、喝、玩、乐全场景，依托其万亿参数模型实现从决策到履约的闭环操作 [91] - AI模型进展：阿里发布专为编程智能体打造的Qwen3-Coder-Next模型；OpenAI发布GPT-5.3-Codex模型并推出企业级智能体平台Frontier；Anthropic发布支持百万token上下文的Claude Opus 4.6模型，并展示多智能体协作潜力 [92][94][97][99][100]