行业投资评级 - 行业评级为“看好”，且维持该评级 [7] 核心观点 - 用电需求稳健增长，新能源装机增速放缓 [2][7] - 2026年全社会用电量预计为10.9-11.0万亿千瓦时，同比增长5%-6% [7] - 2026年统调最高用电负荷预计在15.7-16.3亿千瓦，同比增长4%-8% [7] - 2026年新增发电装机有望超4亿千瓦，其中新增新能源装机有望超3亿千瓦 [7] - 2025年新增发电装机5.4亿千瓦，其中新增新能源装机4.3亿千瓦 [7] - 2026年全国电力供需总体平衡，但度夏期间西南、华中、华东等区域部分省份电力供需平衡偏紧 [7] - 港口煤价微升，库存高位回落，但煤炭供需宽松的整体格局未改 [7] - 投资者对公用事业板块2026年盈利预期已至较低水平，板块长周期来看仍为值得配置的优质红利资产 [7] - 低利率及政策鼓励长期资金入市大趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一 [7] - 为服务高比例新能源电量消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [7] 行业动态跟踪 电价 - 本周（2026年1月30日2月5日）广东省日前电力市场出清均价周均值为303元/兆瓦时，同比上涨10元/兆瓦时（+3.4%） [10] - 2026年第一季度至今，广东省日前电力市场出清均价平均值为325元/兆瓦时，同比上涨17元/兆瓦时（+5.6%） [10] - 本周江苏省日前电力市场出清均价周均值为316元/兆瓦时，周环比上涨10元/兆瓦时（+3.1%） [10] - 本周山西省日前市场算术平均电价周均值为172元/兆瓦时，同比上涨36元/兆瓦时（+27.0%） [15] - 2026年第一季度以来，山西省日前市场算术平均电价均值为245元/兆瓦时，同比下降4元/兆瓦时（-1.7%） [15][18] - 2025年12月，山西省中长期交易电价同比下降7.4% [16] 动力煤 - 截至2026年2月5日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价695元/吨，周环比上涨3元/吨（+0.4%），同比下降51元/吨（-6.8%） [19] - 截至2026年2月5日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为526元/吨，周环比下降5元/吨（-0.9%） [19] - 截至2026年2月5日，广州港Q5500印尼煤库提价为756元/吨，周环比上涨7元/吨（+1.0%），同比下降61元/吨（-7.4%） [21] - 截至2026年2月5日，广州港Q5500澳洲煤含税库提价为771元/吨，周环比上涨18元/吨（+2.3%），同比下降25元/吨（-3.1%） [21] - 印尼煤与秦皇岛港煤价差周环比缩小56.9元/吨 [21] - 秦皇岛-广州（5-6万DWT）海运煤炭运价指数为29.6元/吨，周环比下降5.0元/吨（-14.5%） [21] - 秦皇岛-上海（4-5万DWT）海运煤炭运价指数为16.8元/吨，周环比下降4.7元/吨（-21.9%） [21] - 截至2026年2月5日，秦皇岛港煤炭库存为555万吨，周环比下降18万吨（-3.2%），同比下降70万吨（-10.9%） [28] - 截至2026年2月5日，我国主流港口煤炭库存为6284万吨，周环比下降368万吨（-5.5%） [28] - 截至2025年2月5日，我国25省电厂煤炭库存量为11907万吨，周环比下降102万吨（-0.8%），同比增加21万吨（+0.2%） [28] - 截至2025年2月5日，我国25省电厂日耗煤量为584万吨，周环比下降80万吨（-12%），同比增加108万吨（+22.6%） [28] 水文 - 截至2026年2月5日，三峡水库水位169米，同比上升4.5米（+2.7%） [30] - 本周（2026年1月30日2月5日）三峡水库周平均出库流量8091立方米/秒，同比下降1.7% [31] - 2026年第一季度以来，三峡平均出库流量8325立方米/秒，同比上升7.3% [31] 上周行情回顾 行业表现 - 本周（2026/2/2~2026/2/6）沪深300指数下跌1.3%，万得全A指数下跌1.5% [38] - 申万公用事业指数上涨0.2%，跑赢沪深300指数1.5个百分点，跑赢万得全A指数1.7个百分点 [38] - 本周公用事业子板块中，光伏涨幅最大（+3.1%），其次为水电（+0.7%）、风电（+0.3%），火电下跌1.0%，燃气下跌1.1% [40] - 年初至今，公用事业子板块中光伏涨幅最大（+14.2%），其次为燃气（+6.4%）、风电（+3.4%），水电下跌1.0%，火电上涨1.6% [41] 个股表现 - 本周A股公用事业板块涨幅前五为：拓日新能（+22.7%）、南网能源（+15.9%）、协鑫能科（+15.1%）、晋控电力（+13.2%）、廊坊发展（+11.2%） [43] - 本周A股公用事业板块跌幅前五为：百通能源（-16.1%）、凯添燃气（-9.6%）、涪陵电力（-7.1%）、天壕能源（-5.3%）、新天然气（-5.0%） [43] 投资建议与投资标的 - 看好公用事业板块 [7] - 火电：2026年煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场全面铺开，火电商业模式改善已初见端倪，预计行业分红能力及分红意愿均有望持续提升 [7] - 推荐标的：建投能源（买入）、华电国际（买入）、国电电力（买入）、华能国际（买入）、皖能电力（买入） [7] - 相关标的：豫能控股（未评级） [7] - 水电：商业模式简单且优秀，度电成本最低，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域的大水电 [7] - 相关标的：长江电力（未评级）、桂冠电力（未评级）、川投能源（未评级）、华能水电（未评级） [7] - 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过 [7] - 相关标的：中国广核（未评级） [7] - 风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业公司 [7] - 相关标的：龙源电力（未评级） [7]