量化模型与构建方式 1. 模型名称：利率市场结构指标（水平、期限、凸性结构）[1][7] * 模型构建思路：将1至10年期国债的到期收益率（YTM）数据，通过数学变换分解为三个独立的维度：水平、期限和凸性结构，用以从均值回归视角评估当前利率市场的状态[1][7]。 * 模型具体构建过程：报告未详细说明具体的数学变换公式，但指出是将1至10年期的国债YTM数据分别转化至三个结构指标[7]。构建过程涉及计算各指标的历史分位数（如3年、5年、10年滚动窗口），以判断当前点位在历史中的相对位置[7][9]。 2. 模型名称：利率价量多周期择时模型[2][3][6][10][13][17][20] * 模型构建思路：基于核回归算法识别利率（国债YTM）的趋势形态，刻画支撑线和阻力线，并根据长、中、短不同投资周期下利率走势的形态突破情况，进行多周期复合判断，生成看多或看空的交易信号[10][20]。 * 模型具体构建过程： 1. 趋势识别：使用核回归算法对利率时间序列进行平滑，以捕捉其主要趋势并生成支撑线和阻力线[10]。 2. 多周期设定：设定长周期（平均切换频率为月度）、中周期（双周度）和短周期（周度）三种不同的时间窗口[10][20]。 3. 信号生成：在每个周期下，判断利率是否向上突破阻力线（上行突破）或向下突破支撑线（下行突破）[10][13][17]。 4. 综合评分：统计三个周期中“下行突破”和“上行突破”的票数。若同向突破总得票数达到2/3（即至少2票），则生成相应的看多或看空信号；否则为无明确信号[6][10][13][17]。 3. 模型名称：利率价量多周期交易策略[4][23][24][27][28][32] * 模型构建思路：将上述多周期择时信号转化为可交易的资产配置策略，通过在不同市场环境下动态调整短、中、长久期债券的配置比例，以获取超越等权基准的超额收益[23]。 * 模型具体构建过程： 1. 投资标的：根据策略久期偏好选择不同的债券指数： * 短久期：综合债1-3 (CBA00121) * 中久期：综合债3-5 (CBA00131) * 长久期：根据择时信号来源的YTM期限对应为综合债5-7 (CBA00141)、7-10 (CBA00151)或10以上 (CBA00161)[23]。 2. 交易规则： * 看多信号（做多长久期）：当短、中、长周期中，有至少2个周期出现利率向下突破支撑线，且利率趋势非向上时，满配长久期债券[23]。 * 看多但趋势向上：当满足上述突破条件，但利率趋势向上时，配置1/2中久期 + 1/2长久期[23]。 * 看空信号（做多短久期）：当短、中、长周期中，有至少2个周期出现利率向上突破阻力线，且利率趋势非向下时，满配短久期债券[28]。 * 看空但趋势向下：当满足上述突破条件，但利率趋势向下时，配置1/2中久期 + 1/2短久期[28]。 * 其他情况：配置1/3短久期 + 1/3中久期 + 1/3长久期[28]。 3. 业绩基准：久期等权策略，即始终持有1/3短久期 + 1/3中久期 + 1/3长久期的组合[28]。 4. 止损规则：当单日组合超额收益小于-0.5%时，将持仓调整为等权配置[28]。 模型的回测效果 1. 基于5年期国债YTM的多周期交易策略[4][24][36] * 长期表现（2007.12.31以来）：年化收益率5.46%，最大回撤2.88%，收益回撤比1.9，相对业绩基准的超额年化收益率1.06%，超额收益回撤比0.61[24]。 * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率2.27%，最大回撤0.59%，收益回撤比3.85，相对业绩基准的超额年化收益率0.65%，超额收益回撤比2.27[4][24]。 * 胜率：2008年以来逐年绝对收益大于0的概率为100%，逐年超额收益大于0的概率为100%[24]。 2. 基于10年期国债YTM的多周期交易策略[4][27][36] * 长期表现（2007.12.31以来）：年化收益率6.03%，最大回撤2.74%，收益回撤比2.2，相对业绩基准的超额年化收益率1.62%，超额收益回撤比1.15[27]。 * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率2.53%，最大回撤0.58%，收益回撤比4.37，相对业绩基准的超额年化收益率1.05%，超额收益回撤比3.24[4][27]。 * 胜率：2008年以来逐年绝对收益大于0的概率为100%，逐年超额收益大于0的概率为100%[27]。 3. 基于30年期国债YTM的多周期交易策略[4][32][36] * 长期表现（2007.12.31以来）：年化收益率7.28%，最大回撤4.27%，收益回撤比1.7，相对业绩基准的超额年化收益率2.37%，超额收益回撤比0.85[32]。 * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率2.69%，最大回撤0.92%，收益回撤比2.93，相对业绩基准的超额年化收益率1.97%，超额收益回撤比2.59[4][32]。 * 胜率：2008年以来逐年绝对收益大于0的概率为94.44%，逐年超额收益大于0的概率为94.44%[32]。 量化因子与构建方式 （报告未涉及独立的量化因子构建，仅包含基于利率数据的模型和策略）