报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备[4][59] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[4][59] - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，负债端预计将持续改善[4][59] - 证券行业受益于市场回暖与政策环境友好，转型有望带来新的业务增长点[4][59] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年02月02日-2026年02月06日），非银金融各子板块均跑赢沪深300指数[4][9] - 多元金融行业上涨0.49%，证券行业下跌0.63%，保险行业下跌0.73%，非银金融整体下跌0.68%，沪深300指数下跌1.33%[4][9] - 2026年初以来（截至2026年2月6日），多元金融行业上涨2.56%，保险行业上涨0.51%，券商行业下跌2.27%，非银金融整体下跌1.06%，沪深300指数上涨0.29%[10] 证券行业观点 - 市场交易数据：截至2026年2月6日，2月日均股基交易额为28，613亿元，较上年2月上涨40.43%，但较上月下降17.64%[4][14] - 两融余额：截至2月5日，两融余额为26，809亿元，同比提升49.43%，较年初增长5.52%[4] - IPO情况：截至2月6日，2月IPO发行3家，募集资金17.68亿元[4][14] - 监管动态：证监会等八部门联合发文，明确虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，境内一律严格禁止[4][16] - 券商融资与国际化：华泰证券拟发行100亿元可转债，资金主要用于支持境外业务发展，预计将用于股衍、FICC、财富和资管等方向[4][20] - 行业估值：2026年2月6日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.2倍[4][21] 保险行业观点 - 保费收入：2025年人身险规模保费52，696亿元，同比增长8.5%；但Q4单季人身险公司原保费5，191亿元，同比仅增长0.3%，增速放缓主要受预定利率下调和筹备开门红影响[4][27] - 财产险保费：2025年产险公司保费17，570亿元，同比增长3.9%，Q4单季同比增长0.5%[4][27] - 业绩前瞻：预计上市险企2025年归母净利润同比较快增长，但Q4增速或受投资短期波动影响[4][23] - 新业务价值（NBV）：预计2025年上市险企NBV保持快速增长，主要受益于新单保费增长与NBV margin提升[23] - “保险+康养”模式：政策引导与行业协会牵头，推动商业健康保险与医药医疗领域合作；预计2025年商业健康保险对创新药械的总赔付金额约为147亿元，年复合增长率达70%[4][30] - 行业估值：2026年2月6日保险板块估值在0.65-0.84倍2026E P/EV之间，处于历史低位[4][33] 多元金融行业观点 - 信托行业：截至2025年6月末，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%；2025年上半年利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%[4][34] - 期货行业：2025年12月全国期货市场成交量为9.51亿手，成交额为90.81万亿元，同比分别增长45.17%和58.55%[4][41] - 期货公司经营：2025年12月期货公司实现营业收入49.18亿元，同比提升2.42%；净利润6.84亿元，同比下降2.84%[43] - 转型方向：预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向[44] 非银板块业绩预披露情况 - 保险板块：中国太平发布业绩预增公告，预计2025年归母净利润同比增长约215%-225%，达到266-274亿港元[47] - 券商板块：截至2026年2月6日，共有26家上市券商或券商母公司发布业绩快报或预告，其中15家公司归母净利润增速超过50%[48] - 金融科技板块：同花顺预计2025年归母净利润为27至33亿元，同比增长50%至80%；指南针2025年总营收同比增长40%至21亿元，归母净利润同比增长119%至2.28亿元[49] - 多元金融板块：越秀资本和国网英大2025年归母净利润下限分别为34亿元和23亿元，对应同比增速均为50%[52]