钢铁:惊涛之后
国盛证券·2026-02-08 16:02

行业投资评级与核心观点 - 报告对钢铁行业持积极观点,认为板块估值已从绝对低估修复至中等偏低位置,估值泡沫不多,未计入盈利进一步回归的预期,依然具备绝对收益空间 [3] - 报告继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份等普钢企业,以及受益于油气、核电、煤电等细分景气周期的久立特材、新兴铸管、常宝股份、甬金股份,并建议关注武进不锈 [3] 行情回顾与市场表现 - 报告期内(2月2日至2月6日),中信钢铁指数报收1,998.23点,下跌3.02%,跑输沪深300指数1.68个百分点,在30个中信一级行业中排名第25位 [2][83] - 个股方面,钢铁板块上市公司共7家上涨,44家下跌,涨幅前五为博云新材、大中矿业等,跌幅前五为安阳钢铁、南钢股份等 [84] 宏观与行业策略观点 - 报告对贵金属尤其黄金价格持长期乐观观点,认为基于对主导国货币体系的担忧,贵金属是产生泡沫的最好载体,而工业金属价格在真实需求不足时可能受制约 [3] - 报告认为,在康波萧条期会出现通缩和滞胀反复的局面,对于价格处于高位的品种需注意高价对下游需求的反噬 [3] - 对于钢铁行业,报告指出其作为贱金属更多需要实物属性驱动,按照中央经济工作会议精神,2026年需求端可能不会大幅扩张,“反内卷”将成为企业提高资本回报的核心要素 [3] - 供给端期待钢厂“反内卷”政策能尽快转化为压产行动,以加快行业盈利回归速度 [3] - 春节前行业基本面进入淡季,交易量下降,冬储力度将决定短期价格变化 [3] - 发改委表示将研究制定2026-2030年扩大内需战略实施方案,叠加行业供给端调控及转型升级预期,钢材中长期基本面有望持续好转 [7][15] 本周核心数据:供给 - 本周全国247家钢厂高炉产能利用率为85.7%,环比上升0.3个百分点 [4][19] - 本周日均铁水产量为228.6万吨,环比增加0.7万吨 [4][14] - 五大品种钢材周产量为819.9万吨,环比下降0.4% [4][19] - 螺纹钢周产量为191.7万吨,环比下降4.1% [19] - 一月下旬全国日产粗钢239万吨,环比下降2.2%;日产生铁210万吨,环比下降3.0%;日产钢材398万吨,环比增长1.3% [7][15] 本周核心数据:库存 - 本周五大品种钢材总库存(社会+钢厂)周环比增加4.6%,增幅较上周扩大2.9个百分点 [4] - 社会库存为940.4万吨,环比增加5.6% [4][25] - 钢厂库存为397.3万吨,环比增加2.5% [4][25] - 螺纹钢社会库存为365.9万吨,环比增加12.1% [25] 本周核心数据:需求 - 本周五大品种钢材表观消费量为760.7万吨,环比下降5.1% [4][46] - 螺纹钢表观消费量为147.6万吨,环比大幅下降16.3% [7][46] - 建筑钢材成交周均值仅为3.5万吨,环比大幅下降48.2% [7][38] 本周核心数据:原料 - 普氏62%品位铁矿石价格指数为98.7美元/吨,周环比下跌4.4% [53] - 45港口铁矿石库存为17,145.8万吨,周环比增加0.8% [53] - 天津港准一级焦炭价格为1,540元/吨,周环比上涨3.4% [53] - 焦炭钢厂库存可用天数为12.8天,周环比增加0.2天 [47] 本周核心数据:价格与利润 - Myspic综合钢价指数为121.2,周环比下跌0.4% [65] - 上海地区螺纹钢现货价格为3,210元/吨,周环比下跌0.9% [65] - 长流程螺纹钢即期吨钢毛利为-196元/吨,热卷即期吨钢毛利为-379元/吨 [65] - 247家钢厂盈利率为39.4%,较上周仅微增0.02个百分点 [7] 细分领域投资机会 - 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期,2025年国内火电投资完成额2,400亿元,同比增长27.7%,核电投资完成额1,610亿元,同比增长13.5% [8] - 报告指出,在能源自主可控背景下,煤电、核电机组建设以及油气开采输送管道相关标的将显著受益 [8] 重点公司盈利预测与评级 - 报告覆盖的多家重点公司获得“买入”评级,并给出了2025-2027年的盈利预测,例如:华菱钢铁2025年预计EPS为0.57元,对应PE为10.82倍;宝钢股份2025年预计EPS为0.51元,对应PE为13.89倍 [9]