行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 市场对CPO技术将快速取代可插拔光模块的担忧存在明显预期差，背离了产业发展的基本面，未来两至三年乃至更长时间内，可插拔光模块仍将是数据中心光互连的主流解决方案[1][22] - CPO与可插拔是并行发展、长期共存的关系，CPO主要应用于柜内互联（scale-up）场景，而可插拔模块在柜外互联（scale-out）场景仍是主流需求，CPO本质上是打开新增量市场而非存量替换[6][25][26] - 领先的光模块厂商并未被排除在CPO生态之外，其在硅光等核心领域的技术积累和提前布局，反而有助于在新技术浪潮中巩固壁垒[6][25] - 当前光模块板块因高景气度吸引资金过度集中，导致筹码结构拥挤，需要时间消化浮盈盘和优化结构，随着业绩持续兑现，市场认知将回归产业现实[3][8][24][26][27] 行业动态与数据 - 光模块需求与供应：全球光子学企业Coherent在2026财年第二季度实现营收16.86亿美元，同比增长22%，其中数据中心与通信业务营收12.08亿美元，同比增长34%[28]。数据中心订单出货比超4倍，2026年订单已排满，2027年订单快速增加[29]。800G光模块仍是主力，1.6T光模块将在未来几个季度显著爬坡[29]。磷化铟（InP）的供需失衡至少将持续整个2026和2027年[31] - 科技巨头资本开支：谷歌母公司Alphabet宣布2026年将投入1750亿至1850亿美元用于AI基础设施建设[35]。四大云厂商2026年资本支出预计达到约6500亿美元[17] - 光纤光缆产量：2025年全国光缆产量累计为2.51亿芯千米，同比下降5.3%，但降幅较2024年的18.2%大幅收窄，2025年12月单月产量同比增长6.2%[38] - 企业动态：SpaceX宣布收购马斯克旗下AI公司xAI，合并后估值达1.25万亿美元，计划在太空建造数据中心[32]。西门子收购法国AI初创公司Canopus AI，以强化其半导体制造软件生态，交易额估计在1.5亿至3亿欧元之间[46] - 政策与频谱：印度拟为向海外市场提供服务的数据中心外资企业提供长达20年的税收豁免政策，直至2047年[48]。美国FCC要求释放7.125-7.4GHz频段用于6G，并计划拍卖至少100MHz的C频段（3.98–4.2GHz）频谱用于5G和6G[40][41] 市场表现回顾 - 整体市场：本周（2026年02月02日-02月08日）通信板块下跌，表现弱于上证综指[18]。国盛通信行业指数下跌4.7%[21] - 细分板块：移动互联指数上涨2.8%，区块链指数上涨1.6%；光通信指数下跌9.5%，量子通信指数下跌4.0%[19][21] - 个股表现：国内光模块龙头中际旭创、新易盛本周分别累计下跌16.8%、13.2%[17]。佳创视讯本周上涨29.280%，领涨通信板块[20] 投资建议与关注方向 - 继续看好光模块、液冷、太空算力三个方向，其对应的风险偏好依次提升[9][27] - 算力产业链推荐： - 光模块行业龙头：中际旭创、新易盛[9][27] - 光器件“一大五小”：天孚通信、仕佳光子、太辰光、长芯博创、德科立、东田微[9][27] - 液冷环节：英维克、东阳光[9][27] - 其他算力相关：包括光通信、铜链接、算力设备、边缘算力、卫星通信、IDC等领域的多家公司[10][16] - 数据要素方向：建议关注运营商及数据可视化相关公司[11][16]