量化模型与构建方式 1. 模型名称：择时雷达六面图综合择时模型[1] * 模型构建思路：权益市场表现受多维度指标共同影响，该模型从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取二十一个指标刻画市场，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，最终生成一个介于[-1,1]之间的综合择时分数以指导市场观点[1][6]。 * 模型具体构建过程： 1. 指标选取与分类：从六个维度（流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度）选取二十一个具体指标[1]。 2. 单指标打分：每个指标根据其构建规则，被转化为一个介于-1（强烈看空）到1（强烈看多）之间的分数，0代表中性[1]。具体各指标的构建和打分规则见后续因子部分。 3. 维度综合分数：将同一维度下的各指标分数进行综合（具体综合方法未在本文中详述，但提及了各维度的当前得分），得到六个维度的分数[1][8]。 4. 大类综合分数：将六个维度进一步概括为四大类（估值性价比、宏观基本面、资金&趋势、拥挤度&反转），并计算各大类分数[1][6]。 5. 最终综合打分：基于所有指标或维度，生成一个位于[-1,1]之间的最终综合择时分数[1][6]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：货币方向因子[10] * 因子构建思路：判断当前货币政策的方向，通过比较货币政策工具利率与短端市场利率相对于90天前的平均变化方向来识别宽松或收紧[10]。 * 因子具体构建过程：选取央行使用的货币政策工具利率与短端市场利率，计算其相较于90天前的平均变化方向。若因子值>0，则判断货币政策宽松；若因子值<0，则判断货币政策收紧[10]。在择时模型中，宽松对应看多信号（分数=1），收紧对应看空信号（分数=-1）[10]。 2. 因子名称：货币强度因子[12] * 因子构建思路：基于“利率走廊”概念，表征短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度，以判断货币环境的松紧强度[12]。 * 因子具体构建过程：计算偏离度 = DR007 / 7天逆回购利率 - 1，并对该偏离度进行平滑与z-score标准化，形成货币强度因子[12]。若因子值 < -1.5倍标准差，则预期未来120个交易日为宽松环境，指标分数为1；若因子值 > 1.5倍标准差，则预期未来120个交易日指标分数为-1[12]。 3. 因子名称：信用方向因子[15] * 因子构建思路：表征商业银行对实体经济信贷传导的松紧方向，使用中长期贷款指标来体现[15]。 * 因子具体构建过程：计算信用方向因子为：中长期贷款当月值 -> 计算过去十二个月增量 -> 计算同比[15]。若该因子值相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[15]。 4. 因子名称：信用强度因子[18] * 因子构建思路：捕捉信贷指标是否大幅超预期或不及预期，反映信用扩张或收缩的强度[18]。 * 因子具体构建过程：构建信用强度因子 = (新增人民币贷款当月值 – 预期中位数) / 预期标准差[18]。若因子值 > 1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为信用显著超预期环境，分数为1；若因子值 < -1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[18]。 5. 因子名称：增长方向因子[20] * 因子构建思路：基于PMI数据判断经济增长的方向变化[20]。 * 因子具体构建过程：基于中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI构建增长方向因子 = PMI -> 计算过去十二月均值 -> 计算同比[20]。若该因子值相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[20]。 6. 因子名称：增长强度因子[23] * 因子构建思路：捕捉经济增长指标是否大幅超预期或不及预期，反映经济增长的意外强度[23]。 * 因子具体构建过程：计算PMI预期差 = (PMI – 预期中位数) / 预期标准差，以此作为增长强度因子[23]。若因子值 > 1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为增长显著超预期环境，分数为1；若因子值 < -1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[23]。 7. 因子名称：通胀方向因子[25] * 因子构建思路：判断通胀水平的变化方向，通胀下行通常为未来货币宽松创造空间，利好权益[25]。 * 因子具体构建过程：计算通胀方向因子 = 0.5 × CPI同比平滑值 + 0.5 × PPI同比原始值[25]。若该因子值相较于三个月之前降低，则说明是通胀下行环境，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[25]。 8. 因子名称：通胀强度因子[27] * 因子构建思路：捕捉通胀指标是否大幅超预期或不及预期，反映通胀的意外强度[27]。 * 因子具体构建过程：分别计算CPI与PPI的预期差 = (披露值 – 预期中位数) / 预期标准差，并计算通胀强度因子 = CPI与PPI预期差的均值[27]。若通胀强度因子 < -1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为通胀显著不及预期环境，分数为1；若因子值 > 1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[27]。 9. 因子名称：席勒ERP[28] * 因子构建思路：使用经过周期调整的盈利来计算市盈率，再减去无风险利率，得到股权风险溢价，以衡量市场的估值性价比[28]。 * 因子具体构建过程：计算过去6年通胀调整后的平均盈利得到席勒PE，然后计算席勒ERP = 1 / 席勒PE - 10年期国债到期收益率，并计算该ERP值在过去6年时间序列上的z-score作为分数[28]。 10. 因子名称：PB[32] * 因子构建思路：使用市净率的倒数并标准化，作为衡量市场估值水平的指标之一[32]。 * 因子具体构建过程：对PB指标进行如下处理：PB × (-1) 并计算过去6年z-score，再用1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间得到分数[32]。 11. 因子名称：AIAE (全市场权益配置比例)[34] * 因子构建思路：通过计算权益资产市值占金融资产总值的比例，来反映市场整体的风险偏好[34]。 * 因子具体构建过程：构建A股的AIAE指标 = 中证全指总流通市值 / (中证全指总流通市值 + 实体总债务)[34]。将AIAE × (-1)并计算过去6年z-score得到分数[34]。 12. 因子名称：两融增量[37] * 因子构建思路：通过融资余额与融券余额的净增量趋势，判断市场杠杆资金的情绪和流向[37]。 * 因子具体构建过程：计算融资余额 - 融券余额，并分别计算其过去120日均增量和过去240日均增量[37]。若120日均增量 > 240日均增量，则判断杠杆资金上行，看多，分数为1；反之看空，分数为-1[37]。 13. 因子名称：成交额趋势[40] * 因子构建思路：通过成交额的均线系统判断市场成交热度和资金活跃度的趋势[40]。 * 因子具体构建过程：对对数成交额计算其均线距离 = ma120 / ma240 - 1[40]。当均线距离的max(10日) = max(30日) = max(60日)时看多，分数为1；当均线距离的min(10日) = min(30日) = min(60日)时看空，分数为-1[40]。 14. 因子名称：中国主权CDS利差[44] * 因子构建思路：将中国主权CDS利差作为海外投资者对中国经济与主权信用风险定价的代理变量，其变化可反映外资流入意愿[44]。 * 因子具体构建过程：对平滑后的CDS利差计算20日差分[44]。若20日差分 < 0，说明CDS利差下降，海外投资者预期中国基本面转好，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[44]。 15. 因子名称：海外风险厌恶指数 (花旗RAI指数)[46] * 因子构建思路：使用花旗风险厌恶指数捕捉海外市场的整体风险偏好，影响外资流向[46]。 * 因子具体构建过程：对平滑后的风险厌恶指数计算20日差分[46]。若20日差分 < 0，说明外资风险偏好上升，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[46]。 16. 因子名称：价格趋势[49] * 因子构建思路：结合价格均线距离的方向和强度，综合判断市场中长期运行趋势[49]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算均线距离 = ma120 / ma240 - 1[49]。 2. 趋势方向分数：当均线距离 > 0 时，分数=1；反之为-1[49]。 3. 趋势强度分数：当均线距离的max(20日) = max(60日)时，分数为1；当均线距离的min(20日) = min(60日)时，分数为-1[49]。 4. 趋势综合分数 = (趋势方向分数 + 趋势强度分数) / 2[49]。 17. 因子名称：新高新低数[51] * 因子构建思路：将指数成分股创一年新高与新低的个股数量差作为市场反转信号[51]。 * 因子具体构建过程：计算中证800成分股的（过去一年新低数 - 新高数），并取20日移动平均[51]。若该均值 > 0，说明近期新低较多，市场有见底预期，看多，分数为1；反之看空，分数为-1[51]。 18. 因子名称：期权隐含升贴水[55] * 因子构建思路：基于期权平价关系推导出的隐含升贴水，反映期权市场对未来标的收益率的预期与情绪，作为反转指标衡量拥挤度[55]。 * 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率 < 0，且该指标的历史分位数 < 30%，则发出看多信号，持续20日；若50ETF近5日收益率 > 0，且该指标的历史分位数 > 70%，则发出看空信号，持续20日[55]。 19. 因子名称：期权VIX指数[56] * 因子构建思路：期权隐含波动率指数，反映市场对未来波动率的预期与情绪，较高时市场倾向于反转[56]。 * 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率 < 0，且该指标的历史分位数 > 70%，则发出看多信号，持续20日；若50ETF近5日收益率 > 0，且该指标的历史分位数 > 70%，则发出看空信号，持续20日[56]。 20. 因子名称：期权SKEW指数[60] * 因子构建思路：期权隐含偏度指数，反映市场对未来收益分布偏度的预期与情绪，用作反转指标[60]。 * 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率 < 0，且该指标的历史分位数 > 70%，则发出看多信号，持续20日；若50ETF近5日收益率 > 0，且该指标的历史分位数 < 30%，则发出看空信号，持续20日[60]。 21. 因子名称：可转债定价偏离度[63] * 因子构建思路：可转债估值水平能体现市场情绪，其定价偏离度可用作反转指标[63]。 * 因子具体构建过程：计算可转债定价偏离度 = 转债价格 / 模型定价 - 1[63]。计算分数 = 定价偏离度 × (-1) 并计算过去3年z-score得到最终分数[63]。定价偏离度越高，拥挤度越高，分数越低[63]。 模型的回测效果 （注：本报告为周度观点报告，主要展示模型及因子在特定时点（本周）的输出结果和观点，未提供历史回测的统计指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。因此，本部分仅汇总报告给出的最新分数和观点。） 1. 择时雷达六面图综合择时模型，当前综合打分为 -0.30 分，整体为中性偏空观点[1][6]。 2. 择时雷达六面图综合择时模型，流动性维度得分为 0.25 分，信号中性偏多[1][8]。 3. 择时雷达六面图综合择时模型，经济面维度得分为 -0.75 分，信号偏空[1][8]。 4. 择时雷达六面图综合择时模型，估值面维度得分为 -0.57 分，信号中性偏空[1][8]。 5. 择时雷达六面图综合择时模型，资金面维度得分为 0.00 分，信号中性[1][8]。 6. 择时雷达六面图综合择时模型，技术面维度得分为 0.00 分，信号中性[1][8]。 7. 择时雷达六面图综合择时模型，拥挤度维度得分为 -0.50 分，信号中性偏空[1][8]。 因子的回测效果 （注：同模型部分，本报告未提供因子的历史IC、IR等统计指标，仅给出各因子在报告当周的具体分数和信号观点。） 1. 货币方向因子，当前分数为 1.00 分，发出看多信号[9][10]。 2. 货币强度因子，当前分数为 0.00 分，信号中性[9][12]。 3. 信用方向因子，当前分数为 1.00 分，发出看多信号[9][15]。 4. 信用强度因子，当前分数为 -1.00 分，发出看空信号[9][18]。 5. 增长方向因子，当前分数为 -1.00 分，发出看空信号[9][20]。 6. 增长强度因子，当前分数为 -1.00 分，发出看空信号[9][23]。 7. 通胀方向因子，当前分数为 -1.00 分，发出看空信号[9][25]。 8. 通胀强度因子，当前分数为 0.00 分，信号中性[9][27]。 9. 席勒ERP因子，当前分数为 -0.04 分[9][28]。 10. PB因子，当前分数为 -0.66 分[9][32]。 11. AIAE因子，当前分数为 -1.00 分[9][34]。 12. 两融增量因子，当前分数为 1.00 分，发出看多信号[9][37]。 13. 成交额趋势因子，当前分数为 1.00 分，发出看多信号[9][40][41]。 14. 中国主权CDS利差因子，当前分数为 -1.00 分，发出看空信号[9][44]。 15. 海外风险厌恶指数因子，当前分数为 -1.00 分，发出看空信号[9][46]。 16. 价格趋势因子，当前综合分数为 1.00 分，发出看多信号[9][49]。 17. 新高新低数因子，当前分数为 -1.00 分，发出看空信号[9][51][52]。 18. 期权隐含升贴水因子，当前分数为 -1.00 分，发出看空信号[9][55]。 19. 期权VIX指数因子，当前分数为 1.00 分，发出看多信号[9][56]。 20. 期权SKEW指数因子，当前分数为 -1.00 分，发出看空信号[9][60][61]。 21. 可转债定价偏离度因子，当前分数为 -1.00 分，发出看空信号[9][63]。