报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 美团拟收购叮咚买菜，旨在通过供应链、区域布局和仓网规模的互补，打造即时零售供应链优势[4][24][27] - 行业投资应关注“情绪消费”主题下的高景气赛道优质公司，具体包括黄金珠宝、线下零售、化妆品及医美四大主线[6][29][30] 零售社服行情回顾总结 - 本周（2月2日-2月6日）商贸零售指数报收2426.99点，下跌0.34%，社会服务指数报收9285.47点，上涨0.02%，同期上证综指下跌1.27%[5][14] - 商贸零售和社会服务指数在31个一级行业中分别位列第19和第17位[5][14] - 2026年年初至今，商贸零售指数累计上涨0.18%，社会服务指数累计上涨5.95%[14] - 细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，为4.99%[16][19] - 2026年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，为16.56%[16][19] - 个股方面，本周杭州解百（+33.7%）、ST开元（+22.3%）、三江购物（+12.2%）涨幅靠前[5][21][22] 行业核心动态：美团收购叮咚买菜 - 美团于2月5日公告，拟以约7.17亿美元的初始对价收购叮咚买菜全部已发行股份及其中国业务[4][24] - 叮咚买菜成立于2017年，2021年上市，已连续12个季度实现盈利[4][24] - 截至2025年9月，叮咚买菜在国内运营前置仓超过1000个，月购买用户数超过700万[4][24] - 收购的协同效应体现在三方面：供应链（叮咚具备成熟的源头直采与自营产能体系）、区域布局（叮咚在华东的仓网密度与运营效率可填补美团短板）、仓网规模（双方前置仓总量预计接近2000个）[4][27] - 此次并购有望推动美团补齐生鲜供应链与华东仓网短板，行业竞争将进一步转向供应链效率与商品品质的比拼[4][27] 投资主线及重点公司总结 投资主线一：黄金珠宝 - 关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福[6][29] - 潮宏基：2025年预计归母净利润4.36-5.33亿元，同比增长125%-175%[35][42]。2025年底门店总数达1668家，全年净增163家，国际化布局持续推进[42] - 老铺黄金：2025年上半年营收123.54亿元，同比增长250.9%；归母净利润22.68亿元，同比增长285.8%[35][76]。品牌与爱马仕、LV等顶奢品牌消费者重合度达77.3%，2025H1同店收入同比增长201%[76][77] - 周大福：FY2026H1营收389.86亿港元（同比-1.1%），归母净利润25.34亿港元（同比+0.1%）[31][44]。FY2026Q3零售值同比增长17.8%，定价黄金产品在中国内地占比提升至31.8%[31][45] 投资主线二：线下零售 - 关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代[6][29] - 吉宏股份：2025年预计归母净利润2.73-2.91亿元，同比增长50%-60%[31][36]。跨境电商业务借助GEO等AI技术拓展海外小语种市场，AI系统已覆盖全球40多个国家和地区[37] - 永辉超市：2025年前三季度营收424.34亿元，同比-22.2%；归母净利润-7.10亿元[31][47]。公司持续推进供应链改革和门店调改，截至2025年9月底共调改222家门店[49] - 爱婴室：2025年前三季度营收27.25亿元，同比+10.4%；归母净利润0.52亿元，同比+9.3%[35][51]。2025Q1-Q3新开72家门店，期末门店合计516家[53] - 赛维时代：2025年前三季度营收81.88亿元，同比+20.4%；归母净利润2.10亿元，同比+7.3%[35] 投资主线三：化妆品 - 关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份[6][30] - 珀莱雅：2025年前三季度营收70.98亿元，同比+1.9%；归母净利润10.26亿元，同比+2.7%[35][60]。双11天猫现货4小时成交榜蝉联第一[61] - 毛戈平：2025年上半年营收25.88亿元，同比+31.3%；归母净利润6.70亿元，同比+36.1%[35] - 上美股份：2025年上半年营收41.08亿元，同比+16.0%；归母净利润5.24亿元，同比+30.7%[35] - 巨子生物：2025年上半年营收31.13亿元，同比+21.7%；归母净利润11.82亿元，同比+20.2%[35] - 润本股份：2025年前三季度营收12.38亿元，同比+19.3%；归母净利润2.66亿元，同比+2.0%[35][73]。2025Q3驱蚊业务营收1.32亿元，同比+48.5%[74] 投资主线四：医美 - 关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐美丽田园医疗健康、爱美客、科笛-B、朗姿股份[6][30] - 美丽田园医疗健康：2025年预计净利润不低于3.4亿元，同比增长不低于34%[31][39]。公司收购贝黎诗、奈瑞儿、思妍丽，实现“三强联合”，门店数量突破734家[40] - 爱美客：2025年前三季度营收18.65亿元，同比-21.5%；归母净利润10.93亿元，同比-31.1%[35][67] - 朗姿股份：2025年前三季度营收43.28亿元，同比+0.9%；归母净利润9.89亿元，同比+367.0%[31][63]。公司拥有42家医疗美容机构，并拟收购重庆米兰柏羽以扩大医美版图[64] 其他行业动态关键词 - 霸王茶姬开设首家泰国旗舰店[5] - 琳朝珠宝全国第二家门店落子南京德基广场[5] - 阿嬷手作跨界试水餐饮，推出高端广西风味螺蛳粉[5] - 壹网壹创拟并购AI营销公司[5] - 千问APP上线AI请奶茶活动引爆流量[5]