北交所策略专题报告:2025北交所券商执业全景:特色券商优势巩固,头部券商逐渐跃居前列
开源证券·2026-02-08 17:41

核心观点 - 北交所券商执业格局在2025年发生“大洗牌”,头部券商凭借专业质量进步明显而逐渐跃居前列,同时特色券商在细分领域保持稳固优势 [2][12][14] - 春节前市场避险情绪升温导致北交所主要指数下跌、成交萎缩,但随着与科创板和创业板的估值差拉大,北交所已显现相对估值优势,看好节后市场机会,建议关注北证50成分中的绩优股及科技成长次新股 [3][35][37][65] - 新三板市场目前处于价值洼地,但流动性及融资能力有待改善,其作为重要培育平台,持续为多层次资本市场输送上市企业 [78][85][90] 券商执业质量评价结果 - 总体分档:2025年度,115家证券公司(14家子公司合并评价)被分为四档,其中一档20家占比19.80%,二档40家占比39.60%,三档20家占比19.80%,四档21家占比20.79% [2][12] - 头部券商跃升:一档前十名券商中国泰海通、华泰证券、招商证券位列前三,其中华泰证券、中信证券、平安证券由2024年的第二档跃升至第一档 [2][14] - 专业质量进步:专业质量总分前五名为国泰海通、华泰证券、中信建投、中信证券、招商证券,其中华泰证券、中信建投、招商证券同比分别增长23.87分、19.80分、20.73分 [2][18][19] - 细分业务发力:头部券商在北交所的保荐、发行并购及全国股转系统的相关业务上发力明显,例如招商证券在北交所保荐业务得分16.00分位列第一,华泰证券在北交所发行并购业务得分11.77分位列第一 [21][22][25] - 特色券商优势:以开源证券为代表的特色券商在部分细分赛道竞争力突出,其在全国股转系统的发行并购、持续督导、做市业务均进入前三,研究业务得分10.00分位列第一 [24][25] - 合规质量扣分:2025年合规扣分主要集中在北交所的保荐业务和经纪业务环节,对专业质量基数有限的中小券商影响具有放大效应 [2][26] 北交所市场表现 - 指数与估值:截至2026年2月6日当周,北证50指数报1,520.89点,周跌0.70%,PETTM为64.16X;北证专精特新指数报2,545.72点,周跌0.99%,PETTM为81.19X [3][49] - 市场整体估值:北证A股整体PE估值由47.58X下跌至46.93X,同期科创板PE从83.53X跌至79.03X,创业板PE从46.13X跌至45.23X [35] - 估值比较:北交所与创业板的估值差缩至1.70X,与科创板的估值折价进一步拉大至-32.25X,相对估值优势渐显 [37] - 流动性表现:北证A股本周日均成交额209.57亿元,较上周下滑30.02%;日均换手率为3.89%,较上周下降1.99个百分点 [43][45] - 估值结构:截至2026年2月6日,北交所PETTM超过45X的企业有129家,占比44.18%,其中54家企业PETTM超过105X,占比18.49%;与2025年9月8日的高点相比,PETTM超过45X的企业数量减少28家 [52][53] - 行业估值:按开源证券分类,五大行业PETTM(剔负)分别为:信息技术90.67X、消费服务46.26X、化工新材45.84X、高端装备40.94X、医药生物35.56X [3][59][63] 投资策略与股票池 - 投资主线:建议关注北证50成分中的绩优股和科技成长双主线,聚焦具备稀缺属性、专精特新“小巨人”标签及新质生产力属性的公司 [65] - 组合调整:本周投资组合调入宏远股份,调出德源药业 [3][65] - 推荐股票池:报告推荐关注四个产业链的标的,包括信息技术产业链的万源通、蘅东光、奥迪威;化工新材料产业链的贝特瑞、安达科技等7家;高端装备产业链的同力股份、开特股份等10家;医药生物产业链的锦波生物、诺思兰德等4家 [3][66][67] 上市与新股情况 - 近期上市:2026年1月26日至2月6日,农大科技和美德乐在北交所上市,首日涨幅分别为111.56%和161.46% [68][74] - 历史数据:2024年1月1日至2026年2月6日,北交所共有54家企业新发上市,发行市盈率均值为13.89X,首日涨跌幅均值为288.13% [68][73] - 首日涨幅领先:2024年以来首日涨幅前三的企业分别是大鹏工业(1211.11%)、蘅东光(878.16%)、三协电机(785.62%) [74] - 发行节奏:2024年全年发行新股23家,2025年发行26家,截至2026年2月6日,2026年已上市5家,2025年三季度后发行审核频率有所提升 [77] 新三板市场概况 - 市场规模:新三板挂牌企业总数在2017年11月达到峰值11,645家,总市值50,948.99亿元;截至2026年1月底,挂牌企业6,081家,总市值21,374.20亿元,对应市盈率15.66倍 [78][81][83] - 流动性:市场成交额在2015-2017年维持高位,月均约159-189亿元,随后下滑,2024年月均成交额降至37.55亿元的低点,2026年1月回升至55.58亿元 [85][88] - 融资能力:定增募资额在2015年达到峰值636.49亿元,2022年回升至209.04亿元,但2025年全年定增募资总额仅为38.84亿元,募资均值回落至3,595.96万元 [86][89][91][92] - 行业分布:挂牌企业行业分布广泛,软件服务(15%)、机械(11%)、硬件设备(8%)、化工(8%)、企业服务(8%)的企业数量占比超过5% [90][93] - 培育功能:新三板长期作为培育平台,为沪深北及港交所输送了多家上市企业 [90]